>> 國盛證券-涪陵榨菜(002507)經(jīng)營穩(wěn)健，勢能向好-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李梓語,黃越 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.32億元，同比+1.88%，歸母凈利潤7.68億元，同比-3.92%。其中25Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比+2.04%，歸母凈利潤0.95億元，同比-26.06%。公司制定2026年經(jīng)營計劃，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入25.68億元，同比+5.60%，營業(yè)成本12.46億元，同比+5.93%，對應(yīng)毛利率51.48%，同比-0.15pct。
榨菜穩(wěn)健，蘿卜亮眼。分產(chǎn)品來看，2025年公司榨菜/蘿卜/泡菜/其他分別實現(xiàn)營收20.59/0.57/2.14/0.97億元，同比+0.7%/+24.8%/-6.9%/+54.8%，占比分別84.7%/2.4%/8.8%/4.0%；25H2公司榨菜/蘿卜/泡菜/其他分別實現(xiàn)營收9.37/0.24/0.96/0.60億元，同比+1.1%/+10.1%/-4.9%/+107.4%，占比分別83.7%/2.2%/8.5%/5.4%。分地區(qū)來看，2025年華北/東北/華東/華中/西南/西北/中原/華南/出口分別實現(xiàn)營收2.49/0.88/4.29/3.23/2.21/1.83/2.17/6.62/0.56億元，同比-0.6%/-0.3%/-0.9%/+5.1%/-0.5%/+5.9%/+2.5%/+1.8%/+17.6%；25H2華北/東北/華東/華中/西南/西北/中原/華南/出口分別實現(xiàn)營收1.14/0.34/2.07/1.46/1.05/0.82/1.03/3.00/0.26億元，同比+10.6%/-2.3%/-7.0%/+2.0%/+0.0%/+15.0%/+12.2%/+4.4%/+32.5%。分銷售模式來看，2025年直銷/經(jīng)銷分別實現(xiàn)營收1.75/22.53億元，同比+15.5%/+1.0%。
費投增加，保障營收。公司2025年實現(xiàn)銷售毛利率51.63%，同比+0.64pct，其中25Q4實現(xiàn)銷售毛利率41.93%，同比-1.45pct。2025年公司最終實現(xiàn)銷售凈利率31.58%，同比-1.90pct，25Q4實現(xiàn)銷售凈利率21.94%，同比8.34pct。其中2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別+2.19/-0.50/+0.19pct至15.77%/3.44%/0.63%，公司適當加大銷售費用投入，以鞏固成熟品類市場地位、加速新品上市和新渠道開拓。
高度重視股東，分紅持續(xù)提升。公司2025年現(xiàn)金分紅比例為63.10%，為2022年至今最高水平，對應(yīng)4.85億元現(xiàn)金分紅總額，股息率約3.25%。
堅持“雙輪驅(qū)動”，開啟“二次創(chuàng)業(yè)”。2026年，公司將深入貫徹“穩(wěn)榨菜，推新品，優(yōu)布局，搶賽道，提效能”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方針，推動品類品牌煥新、渠道鞏固，深化職能保障機制改革，確保各項戰(zhàn)略舉措穩(wěn)步落地。
投資建議：戰(zhàn)略明細，經(jīng)營穩(wěn)健。公司一方面以榨菜為根基品類，圍繞健康化、口感提升、場景創(chuàng)新，做好“榨菜+”，另一方面打造蘿卜大單品、餐飲定制和出口布局，積極打造差異化風(fēng)味新品?；诖?，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別同比+5.8%/+7.6%/+8.6%至8.1/8.8/9.5億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；食品安全風(fēng)險；餐飲恢復(fù)不及預(yù)期。
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