久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

費(fèi)用率改善帶動(dòng)COR下降，保費(fèi)保持“頭雁”身位
　　2025年公司歸母凈利潤(rùn)403.7億、同比+25.5%，承保利潤(rùn)125億，同比+119%，總投資收益386億，同比+12.8%，總投資收益率5.8%，同比+0.1pct，ROE 14.7%，同比+1.7pct。4季度單季凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.09億，較3季度的158億出現(xiàn)較明顯下降，單季承保利潤(rùn)為-23億，相對(duì)2024年同期（-7億）虧損進(jìn)一步擴(kuò)大?？紤]公司年報(bào)披露業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們下調(diào)2026-2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至460/502億元（前值為576/634億），分別同比+13.9%/+9.1%，新增2028年預(yù)測(cè)為547億，同比+9.0%。公司業(yè)務(wù)規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，COR同比持續(xù)下降，隨著非車險(xiǎn)報(bào)行合一進(jìn)一步實(shí)施，COR有望繼續(xù)改善，行業(yè)“頭雁”有望進(jìn)一步鞏固，全年擬派發(fā)股息0.68元/股，同比+26%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率5.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為6.3/5.8/5.3倍，對(duì)應(yīng)PB分別為0.9/0.7/0.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　新能源車險(xiǎn)保費(fèi)占比進(jìn)一步提升，非車險(xiǎn)保費(fèi)拉動(dòng)整體保費(fèi)增速
　　2025年公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入5558億，同比+3.3%，市場(chǎng)份額為中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的31.6%；保險(xiǎn)服務(wù)收入5116億，同比+5.4%，其中車險(xiǎn)占比60%。車險(xiǎn)/意外傷害及健康/農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)/其他險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比變動(dòng)分別為+2.8%/+6.4%/+1.9%/1.7%/4.4%/1.7%，占總原保費(fèi)收入比重分別為55.0%/19.4%/10.1%/6.9%/3.2%/5.5%，整體原保費(fèi)收入增長(zhǎng)主要靠非車險(xiǎn)拉動(dòng)，全年新能源汽車保費(fèi)收入671億，同比+31.9%，保費(fèi)占比22.1%，同比+4.9pct。公司全年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)202億，同比+40.2%，綜合成本率97.5%，同比-1.3pct，綜合賠付率73.9%，同比+0.9pct，大災(zāi)賠付同比增加，綜合費(fèi)用率23.6%，同比-2.2pct，綜合費(fèi)用率改善帶動(dòng)綜成本率下降，費(fèi)用管控效果持續(xù)顯現(xiàn)。因部分險(xiǎn)種出現(xiàn)虧損，車險(xiǎn)承保利潤(rùn)大于總承保利潤(rùn)，達(dá)142.6億，同比+53.6%，綜合成本率95.3%，同比優(yōu)化1.5pct；意外傷害及健康承保利潤(rùn)6.2億，同比+156.6%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，公司強(qiáng)化智能化工具運(yùn)用，加強(qiáng)費(fèi)用管控，該險(xiǎn)種綜合成本率99.0%，同比-0.5pct，為承保利潤(rùn)帶來(lái)正面影響。
　　整體而言，非車險(xiǎn)整體承保利潤(rùn)增長(zhǎng)快于車險(xiǎn)，除農(nóng)險(xiǎn)外所有險(xiǎn)種綜合成本率均同比下降。
　　增配權(quán)益，投資資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，TPL項(xiàng)下股票占比顯著提升公司2025年總投資資產(chǎn)7604億，同比+12.4%，總投資收益386億元，同比+12.8%，4季度單季總投資收益27億元，同比-62%，環(huán)比-85%，預(yù)計(jì)股市、債市波動(dòng)帶來(lái)影響。全年總投資收益率5.8%，同比+0.1pct。結(jié)構(gòu)方面，權(quán)益類投資資產(chǎn)占比27.9%，同比+2.8pct，股票資產(chǎn)占比11.3%，同比+4.0pct。股票投資中64%放在OCI科目，36%放在TPL科目，股票在OCI和TPL項(xiàng)下占比分別提升3.2pct、13.0pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本改善不及預(yù)期；非車險(xiǎn)發(fā)展不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。