>> 開源證券-潮宏基(002345)公司信息更新報告：加盟業(yè)務(wù)增長迅猛，產(chǎn)品品牌升級、國際化穩(wěn)步推進-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬 |
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2025年歸母凈利潤同比+156.7%，渠道擴張和產(chǎn)品差異化升級帶動業(yè)績
公司發(fā)布年報：2025年實現(xiàn)營收93.18億元（同比+43.0%，下同）、歸母凈利潤4.97億元（+156.7%）；單2025Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元（2024年同期為-1.22億元），同比大幅扭虧；此外，公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元。我們認為，公司的消費者洞察力、差異化產(chǎn)品力均較為突出，隨著品牌勢能提升和國際化推進，有望持續(xù)成長。我們維持公司2026-2027年盈利預(yù)測不變并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為7.50/9.60/12.00億元，對應(yīng)EPS為0.84/1.08/1.35元，當前股價對應(yīng)PE為12.4/9.7/7.7倍，維持“買入”評級。
時尚珠寶銷售亮眼，加盟業(yè)務(wù)增長迅速，經(jīng)營效率持續(xù)改善
分產(chǎn)品看，2025年公司時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金分別實現(xiàn)營收51.0/36.1億元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自營/加盟代理/網(wǎng)絡(luò)銷售分別實現(xiàn)營收19.8/58.0/10.0億元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025年公司綜合毛利率為22.1%（-1.5pct），銷售/管理/財務(wù)費用率分別為8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期間費用在規(guī)模效應(yīng)帶動下持續(xù)優(yōu)化。
圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化”打造核心戰(zhàn)略
（1）產(chǎn)品升級：公司深化“文化+商業(yè)”雙輪驅(qū)動策略，開發(fā)融合非遺工藝與當代審美的“東方美學(xué)”特色黃金產(chǎn)品線，推出布丁狗、黃油小熊等五大IP授權(quán)系列，打造兼具情感共鳴與社交屬性的爆款，提升“自引流”能力、建立消費者心智。（2）渠道擴張：公司持續(xù)推進加盟渠道擴張，2025年珠寶業(yè)務(wù)凈增159家門店（加盟凈增214家），期末門店總數(shù)達到1670家，成功進駐SKP、國金、萬象城等國內(nèi)頂級商業(yè)體。（3）品牌擴圈：公司堅持全渠道營銷和國際化戰(zhàn)略，一方面深耕小紅書平臺，借助KOL+KOS矩陣式營銷，創(chuàng)新營銷玩法放大品牌聲量；另一方面公司2025年在馬來西亞、泰國、柬埔寨、新加坡四國共新增9家門店，初步實現(xiàn)區(qū)域市場覆蓋與品牌露出，國際化進程穩(wěn)步推進。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、加盟拓展不及預(yù)期、商譽減值風險等。
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