>> 華聯(lián)期貨-白銀季報：基本面支撐，回調(diào)多配為主-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曾可 |
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◆宏觀方面：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“增長放緩、通脹粘性”的特征，市場對“滯脹”的擔憂有所升溫。疊加全球地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，去美元化趨勢持續(xù)推進，全球流動性寬松的長期方向未被證偽，預(yù)計中長期白銀仍有上行基礎(chǔ)。短期原油價格走強帶來的通脹預(yù)期使得降息預(yù)期下降，美元指數(shù)高位運行，對貴金屬形成壓制，后續(xù)仍需關(guān)注能源價格和降息預(yù)期。
◆供應(yīng)：全球白銀供給增長乏力是長期結(jié)構(gòu)性問題。全球約70%以上的白銀產(chǎn)量來自銅、鉛、鋅等伴生礦，獨立銀礦產(chǎn)能占比不足30%。受礦山品位下降、資本開支低迷等因素影響，未來礦產(chǎn)銀供給增長極為有限。
◆需求：白銀的工業(yè)需求占總需求大頭，包括半導體、光伏、銀飾等。光伏用銀降幅有限，AI用銀增量可期，AI需求對沖光伏需求下降后仍有提升，白銀整體工業(yè)需求穩(wěn)中有升。AI與新能源成為白銀工業(yè)需求新引擎，其高導電率等屬性使其在芯片和人工智能等新興領(lǐng)域需求持續(xù)增長，需求分散且下游對銀價不敏感。世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年以來全球白銀供需缺口持續(xù)存在。
◆庫存：2025年白銀跨市場流動顯著，大量從非美地區(qū)流向COMEX交割庫。不過隨著美國暫時豁免對白銀等貴金屬加征關(guān)稅后，COMEX白銀庫存大幅流出，多數(shù)流向倫敦現(xiàn)貨市場；我國上期所和上金所白銀庫存仍在減少，位于歷史極低水平。
◆觀點：據(jù)世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，白銀市場連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，且預(yù)計2026年缺口仍存，供需缺口或達到6700萬盎司。在金融屬性與商品屬性的共振下，疊加供給剛性，持續(xù)的供需缺口將推動其價格中樞繼續(xù)上移，在市場流動性明顯收緊之前，白銀仍以回調(diào)多配作為主要方向。
◆策略：短線單邊建議謹慎操作，期權(quán)方面，雙買策略；中長線回調(diào)做多。
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