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◆宏觀：美伊談判或會(huì)逐步預(yù)熱，但共識(shí)難度較大，沖突的持久性和波動(dòng)性預(yù)料較大。同時(shí)霍爾木茲海峽或逐步進(jìn)入一定程度開放的狀態(tài)。波斯灣產(chǎn)油國輸出缺口高達(dá)1000萬桶/日，并令全球石化產(chǎn)品供應(yīng)鏈陷入混亂。原油暴漲將對(duì)合成橡膠的成本造成擾動(dòng)，因丁二烯運(yùn)輸更為困難，也對(duì)橡膠需求造成一定的負(fù)面影響。房地產(chǎn)政策進(jìn)一步改善。貨幣貶值因素為大宗商品帶來支撐。
　　◆供應(yīng)：天膠供應(yīng)大周期拐點(diǎn)已到，證實(shí)只會(huì)遲到不會(huì)缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫存在24-25年高位出清，高價(jià)會(huì)刺激產(chǎn)出，彈性大，但低價(jià)躺平或惜售。當(dāng)前泰國原料價(jià)格突破多月橫盤區(qū)間并升至今年高位區(qū)間，泰國1月出口數(shù)據(jù)偏弱市場解讀供應(yīng)偏緊。我國1-2月天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口量140.4萬噸，累計(jì)同比降幅1.4%。原料和基差強(qiáng)，反映現(xiàn)實(shí)強(qiáng)勢。合成膠原料丁二烯十分強(qiáng)勢。
　　◆庫存：青島庫存已累庫至較高水平，累庫仍在持續(xù)。由于濃乳分流及泰國、越南、中國產(chǎn)能問題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉單十年最低。順丁橡膠庫存相對(duì)偏高。下游全鋼胎庫存和半鋼胎庫存較高。
　　◆需求：宏觀方面，今年GDP目標(biāo)放松體現(xiàn)出反內(nèi)卷和提高發(fā)展質(zhì)量的導(dǎo)向。對(duì)于橡膠需求端來看，GDP下調(diào)利空橡膠宏觀需求，汽車消費(fèi)刺激政策延續(xù)，但力度下降，而且邊際效用遞減。1-2月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量小幅下降，出口量則增超10%，長期新能源汽車滲透率上升和汽車保有量的增長利好橡膠的基礎(chǔ)需求；地產(chǎn)政策邊際繼續(xù)放寬，而且大基建可期；汽車市場方面由于補(bǔ)貼和購置稅減免退坡，有一定壓力。據(jù)乘聯(lián)分會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月中國乘用車?yán)塾?jì)零售量為260萬輛，同比下滑19.1%；新能源乘用車?yán)塾?jì)零售量為106萬輛，同比下滑25.7%。1-2月重卡銷18萬輛同比增17%左右。海外汽車銷量震蕩偏弱，海外更依賴輪胎替換需求，通脹重新走高的預(yù)期之下，美聯(lián)儲(chǔ)降息存疑，不利于刺激需求。橡膠需求跟隨宏觀，戰(zhàn)爭和通脹利空需求。
　　◆策略：地緣局勢對(duì)合成膠擾動(dòng)較大，不確定性過高。當(dāng)前估值已提升，庫存高企，需求一般。策略上逢低多頭參與，ru運(yùn)行區(qū)間參考15000~19000元/噸，nr短中期支撐12900-13000元/噸。套利觀望
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：季節(jié)性累庫高度、汽車更新政策、地產(chǎn)政策、天氣、持倉變化、宏觀資金面