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核心觀點(diǎn)：
　　1)權(quán)益：上周市場(chǎng)縮量下跌。①市場(chǎng)方面，上周市場(chǎng)圍繞美伊沖突大幅波動(dòng)，周初美國(guó)撤回最后通牒、宣布暫停打擊、提出15項(xiàng)和談方案，市場(chǎng)恐慌情緒緩釋，帶動(dòng)修復(fù)交易，而后“美軍籌備最后一擊”、“調(diào)派地面部隊(duì)”等沖突升級(jí)擔(dān)憂再起，市場(chǎng)情緒波動(dòng)劇烈。②基本面方面，2026年1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.3%，利潤(rùn)彈性主要來自于強(qiáng)出口疊加高技術(shù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶動(dòng)下，中游裝備制造板塊以及上游有色主導(dǎo)的周期板塊回升，年初固定資產(chǎn)投資止跌回穩(wěn)也帶動(dòng)非金屬礦等傳統(tǒng)周期品利潤(rùn)回升，但居民消費(fèi)板塊利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)偏弱。③海外方面，美伊沖突后續(xù)波動(dòng)性仍大，目前美伊雙方都在為后續(xù)談判增加籌碼，美方考慮增派地面部隊(duì)等，伊方則聲明關(guān)閉海峽，且胡塞武裝“參戰(zhàn)”亦為其增加籌碼。
　　2)固收：上周債市收益率整體下行。①上周催化方面，央行凈投放呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)偏松，長(zhǎng)端利率在周中中東局勢(shì)邊際有所松動(dòng)的情況下，前期通脹、利率、匯率制約邊際緩解，此前收益率曲線的陡峭化也有所暫緩，雖然后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回落對(duì)債市仍有保護(hù)，雙向制約下債市整體仍維持偏震蕩格局。②后期來看，債市震蕩狀態(tài)短期較難打破，一方面，美伊雙方反復(fù)拉鋸，油價(jià)中樞預(yù)計(jì)較長(zhǎng)時(shí)間處于高位，輸入型通脹、美元流動(dòng)性偏緊都會(huì)一定程度制約央行寬松空間和債市彈性，但風(fēng)險(xiǎn)偏好偏弱又會(huì)對(duì)債市形成保護(hù)；另一方面，地產(chǎn)也有回暖跡象，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)性仍存疑慮，且兩會(huì)財(cái)政力度整體低于預(yù)期。
　　3)海外：上周美股下跌、美債利率上行、美元指數(shù)上行、人民幣貶值、黃金下行、油價(jià)上行。①上周海外市場(chǎng)在“談判”和“沖突升級(jí)”不確定性之間搖擺，整體仍在風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵下，走出“油價(jià)漲（供給沖擊持續(xù)時(shí)間增加）+美債利率上行（通脹和加息擔(dān)憂）+美元指數(shù)上行（油價(jià)上漲和避險(xiǎn)需求導(dǎo)致美元流動(dòng)性偏緊）+美股下行（風(fēng)險(xiǎn)偏好下行）+黃金下跌（美元流動(dòng)性偏緊疊加利率上行）”的風(fēng)險(xiǎn)鏈條交易。②美伊雙方都在為后續(xù)談判增加籌碼，美方考慮增派地面部隊(duì)等，伊方則聲明關(guān)閉海峽，且胡塞武裝“參戰(zhàn)”亦為其增加籌碼，短期的不確定性仍然較強(qiáng)。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵。