>> 浙商證券-中潤光學(688307)2025年報點評：精密光學元件卡位先進制造上游，有望重塑估值-260328
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘凱鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中潤光學發(fā)布2025年報
2025年：營業(yè)收入6.6億元，同比+45%，毛利率32.5%。歸母凈利潤0.63億元，扣非歸母凈利潤0.48億元。研發(fā)費用0.72億元，同比+49%，截至2025年，合同負債0.1億元，同比+52%；固定資產(chǎn)4.3億元，同比+123%。
25Q4單季度：營業(yè)收入2.0億元，同比+48%。歸母凈利潤0.23億元，同比+48%。扣非歸母凈利潤0.12億元，毛利率33.0%，銷售凈利率12.5%。
2025年分業(yè)務：1）特種安防與智慧監(jiān)控：占比從2024年72%降至61%，收入4.0億元(yoy+22%)，毛利率34.3%。2）視頻通訊及交互：占比從2024年12%降至8%，收入0.5億元(yoy-3%)，毛利率26%。3）先進制造與檢測：占比11%，收入0.8億元(yoy+9771%)，毛利率42.5%。4）智能移動機器感知：占比8%，收入0.5億元(yoy+68%)，毛利率12.2%。5）高清拍攝及顯示：占比6%，收入0.4億元(yoy+317%)，毛利率38.5%。
β之一：押注光學元件，卡位核心環(huán)節(jié)，擁抱AI上游。2025年公司收購戴斯光電51%股權，向先進制造、智能制造產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，1）超精密光學元件、聲光/磁光器件等已穩(wěn)定批量供貨國內(nèi)外領先超快激光器客戶。2）濾光片、白光三角3D測量傳感器等產(chǎn)品已成功導入全球頂尖光刻機、刻蝕設備、量檢測設備客戶。3）賽道前景廣闊，光通信向更高速率、更低功耗和更高集成度演進的本質(zhì)，是對光學元器件性能的極限挑戰(zhàn)；先進制造的核心環(huán)節(jié)，例如光刻機，性能直接由投影物鏡系統(tǒng)、照明系統(tǒng)的光學元器件質(zhì)量定義。
β之二：深耕光學鏡頭，綁定大客戶，開拓新興消費。1）點睛移動機器人，無人機、掃地機器人等，憑借多組元聯(lián)動變焦技術突破，與行業(yè)實現(xiàn)協(xié)同共振。此外，公司已完成面向ADAS的前視攝像頭產(chǎn)品設計開發(fā)。2）針對運動相機、直播相機、智能微單等智能影像設備，為客戶提供定制化的高端鏡頭。
潤揚基金(公司作為LP出資45%)繼續(xù)布局新興前沿領域。2025H2投資1）三石園595萬元，國內(nèi)光纖通信器件領域標桿企業(yè)，主要產(chǎn)品OCS、SM/PMMEMS光開關&矩陣光開關、環(huán)形器、高功率&PM光器件、MCFFIFO、用于EDFA和PM放大器的集成器件與陣列器件等；2）金鼎光學500萬元，產(chǎn)品精密光學智能生產(chǎn)設備、精密光學器件，開發(fā)出全自動非球面精密模壓機、超精密單點金剛石車床等設備，具備光學鏡片、光學鏡頭、鍍膜技術等精密光電子生產(chǎn)能力。
盈利預測及估值：預計公司2026-2028年營收分別為12.1、16.1、19.4億元，同比增長83%、33%、21%；歸母凈利潤分別為1.6、2.2、2.9億元，同比增長153%、35%、34%，3年復合增速66%。公司從傳統(tǒng)光學向先進制造上游核心環(huán)節(jié)延伸，受益AI、新興消費行業(yè)高景氣度，β切換有望重塑估值，維持“買入”評級。
風險提示：技術迭代風險；市場競爭加劇風險；國際貿(mào)易摩擦風險。
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