>> 交銀國際-海天味業(yè)(3288.HK)2025年業(yè)績略超預(yù)期，看好公司份額擴(kuò)張前景；上調(diào)目標(biāo)價-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 351KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖凱希 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年業(yè)績略超預(yù)期，看好公司份額擴(kuò)張前景：公司2025全年實現(xiàn)營收288.7億元（人民幣，下同），同比增7.3%，歸母凈利潤同比增11.0%至70.4億元，略好于我們預(yù)期；單4季度公司營收/歸母凈利潤分別同比增11.4%/12.2%，增速較前三季度提速。盈利能力方面，全年毛利率同比提升3.3個百分點(diǎn)至39.4%，主要得益于部分原材料成本下降及公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的降本增效。最終，公司凈利率小幅改善0.8個百分點(diǎn)至24.4%。基于目前餐飲渠道的復(fù)蘇趨勢，我們上調(diào)2026-27年盈利預(yù)測，并基于25倍2026年預(yù)期市盈率，上調(diào)目標(biāo)價至41.30港元。我們看好公司作為行業(yè)龍頭在復(fù)蘇階段中繼續(xù)擴(kuò)張市場份額的潛力。同時，公司承諾2025-27年分紅率不低于80%，增強(qiáng)了股東回報的可見度。維持買入評級。
核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長，多元化渠道布局：分產(chǎn)品看，三大核心品類醬油/蠔油/調(diào)味醬分別實現(xiàn)收入同比增長8.6%/5.5%/9.3%，增長穩(wěn)健。拆分量價來看，增長主要由銷量帶動，其中醬油銷量/單價分別+8.8%/-0.2%，蠔油銷量/單價分別+3.8%/+1.7%，調(diào)味醬銷量/單價分別+8.9%/+0.4%。在核心品類穩(wěn)健增長的同時，以有機(jī)和減鹽為代表的健康系列產(chǎn)品收入同比高速增長48.3%，公司在復(fù)調(diào)領(lǐng)域通過場景化創(chuàng)新亦有突破。分渠道看，線下渠道全年收入錄得257.6億元，同比增長7.9%，基本盤穩(wěn)固；同時，公司積極擁抱線上和新興渠道，全年線上收入同比大幅增長31.9%至16.4億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升至6.0%，成為重要的收入增量來源。
上調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價，維持買入：考慮到目前餐飲渠道的復(fù)蘇趨勢，我們上調(diào)了2026-27年收入預(yù)測約1%，原材料成本紅利和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)支持盈利表現(xiàn)，基于更為樂觀的利潤率預(yù)測，我們上調(diào)2026-27年凈利潤預(yù)測5%?；?5倍2026年預(yù)期市盈率不變，我們上調(diào)目標(biāo)價至41.30港元。當(dāng)前，公司股價對應(yīng)A股折價約20%
|
|
