>> 開源證券-TCL電子(01070.HK)港股公司信息更新報告：業(yè)績延續(xù)高增，全球化、高端化戰(zhàn)略持續(xù)驅動成長-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 539KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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業(yè)績延續(xù)高增，全球化、高端化戰(zhàn)略持續(xù)驅動成長，維持“買入”評級
2025年公司實現營收1145.8億港元（同比+15.4%），歸母凈利潤25.0億港元（同比+41.8%），其中2025H2公司實現營收598.1億港元（同比+11.1%），歸母凈利潤14.0億港元（同比+26.6%），公司業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢，盈利能力持續(xù)得到驗證?？春霉狙刂蚧c中高端化方向不斷突破，提質增效增厚盈利，我們上調2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為30.4/35.7/40.8億港元（2026-2027年前值為30.0/33.5億港元），對應EPS分別為1.2/1.4/1.6港元，當前股價對應PE分別為8.5/7.3/6.4倍，維持“買入”評級。
海外電視業(yè)務高端化成效顯著，中小尺寸顯示/光伏/互聯網業(yè)務多元化成長
分業(yè)務看，TV業(yè)務方面，公司2025/2025H2整體收入分別為647.0/363.6億港元，同比+7.7%/+6.3%。其中國內/國際市場收入同比分別-20.6%/+18.6%，主要系國際市場大屏化與MiniLED產品占比大幅提高，國內受國補政策退坡影響。其中，MiniLED /65寸+/75寸+產品全球出貨量同比分別+118.0%/+22.7%/+21.7%，銷量占比分別提升6.8/4.5/2.2pct至13.0%/30.5%/15.4%，TV產品結構持續(xù)優(yōu)化。中小尺寸業(yè)務方面，公司2025/2025H2整體收入分別為99.7/54.1億港元，同比+17.8%/+15.1%，聚焦歐美一線網絡運營商渠道。光伏業(yè)務方面，公司2025/2025H2整體收入分別為210.6/99.3億港元，同比+63.6%/+30.5%，輕資產模式兼顧安裝和能源運營服務，實現高質量增長?；ヂ摼W業(yè)務方面，公司2025/2025H2整體收入分別為31.1/16.5億港元，同比+18.3%/+16.7%，公司持續(xù)深化與Google、Roku、Netflix等全球頂級互聯網企業(yè)的戰(zhàn)略合作，截至2025年底，TCLChannel全球累計用戶規(guī)模突破4570萬，內容吸引力與商業(yè)化變現能力同步顯著增強。
毛利率顯著改善，看好北美產品渠道結構升級與歐洲新渠道放量增厚利潤
毛利率方面，2025/2025H2公司毛利率分別為15.6/15.9%（-0.04/+1.4pct），其中2025年公司電視國內/國際毛利率同比分別+1.9/+1.6pct至21.7%/15.1%，主要系產品和渠道的結構優(yōu)化。產品方面，大尺寸與MiniLED產品占比大幅提高；渠道方面，歐洲市場實現突破重點渠道（MediaMarkt、currys等），北美市場發(fā)力中高端渠道（BestBuy、Costco等）帶動ASP同比提高超過20%，看好公司國際市場產品與渠道繼續(xù)突破增厚利潤。費用端，2025年公司費用率為11.1%（-0.7pct），其中銷售費用/管理費用/研發(fā)費用分別為7.0%/4.1%/2.2%，同比分別-0.6/-0.1/-0.1pct，實現高效控費，提高經營效率。綜合影響下2025/2025H2歸母凈利率分別為2.2%/2.4%（+0.4/+0.3pct）。
風險提示：海外渠道拓展不及預期；行業(yè)競爭加??；面板價格快速上漲等。
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