>> 光大證券-時(shí)代電氣(688187)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，半導(dǎo)體等新興裝備業(yè)務(wù)支撐公司后續(xù)成長(zhǎng)-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳佳寧,汲萌,夏天宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙穩(wěn)健增長(zhǎng)
時(shí)代電氣2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.0億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.0億元，同比增長(zhǎng)10.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)39.0億元，同比增長(zhǎng)20.9%。毛利率為33.4%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為15.0%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
軌交裝備業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
2025年公司軌道交通裝備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.1億元，同比增長(zhǎng)8.0%；其中軌道交通電氣裝備/軌道工程機(jī)械/通信信號(hào)系統(tǒng)/其他軌道交通裝備收入分別為121.1/19.0/11.5/6.5億元，同比分別增長(zhǎng)10.2%/0.4%/4.0%/0.3%。2025年公司城軌牽引系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率60.9%，連續(xù)14年行業(yè)領(lǐng)跑；檢修收入持續(xù)增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)中標(biāo)亞洲、美洲等多個(gè)項(xiàng)目；軌道工程機(jī)械方面，首批符合歐洲標(biāo)準(zhǔn)的軌道工程車(chē)輛正式交付；通信信號(hào)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，寧波8號(hào)線(xiàn)6月開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)首個(gè)自主FAO應(yīng)用示范項(xiàng)目落地。根據(jù)《新時(shí)代交通強(qiáng)國(guó)鐵路先行規(guī)劃綱要》及國(guó)家鐵路發(fā)展規(guī)劃等權(quán)威文件顯示，預(yù)計(jì)到2030年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程預(yù)計(jì)達(dá)到18萬(wàn)公里左右，其中高鐵從5萬(wàn)公里增加到6萬(wàn)公里，增速低于“十四五”。公司有望通過(guò)開(kāi)拓檢修、通信信號(hào)以及海外市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖潛在的市場(chǎng)下行，從而對(duì)公司軌交裝備業(yè)務(wù)整體營(yíng)收形成支撐。
新興裝備業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
2025年公司新興裝備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.8億元，同比增長(zhǎng)26.4%。其中半導(dǎo)體/汽車(chē)/新能源/海洋/工業(yè)板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.6/32.7/24.0/10.3/7.2億元，同比分別增長(zhǎng)30.4%/27.2%/17.9%/19.1%/34.6%。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，SiC產(chǎn)線(xiàn)順利投產(chǎn)
2025年公司半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.6億元，同比增長(zhǎng)30.4%。公司IGBT模塊交付在軌道交通、電網(wǎng)領(lǐng)域市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先，占有率國(guó)內(nèi)第一，新能源市場(chǎng)應(yīng)用持續(xù)放量，根據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2025年新能源乘用車(chē)功率模塊裝機(jī)量達(dá)260.76萬(wàn)套，市占率約13.8%，僅次于比亞迪排名第二，新能源發(fā)電市場(chǎng)IGBT模塊出貨量增長(zhǎng)迅速。除國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)之外，海外收入大幅增長(zhǎng)。宜興IGBT產(chǎn)線(xiàn)成功達(dá)產(chǎn)，株洲SiC產(chǎn)線(xiàn)順利投產(chǎn)，突破第四代溝槽柵SiCMOSFET芯片技術(shù)。新能源領(lǐng)域傳感器業(yè)務(wù)企穩(wěn)上揚(yáng)，交付量大幅提升。
新能源乘用車(chē)電驅(qū)交付量持續(xù)增長(zhǎng)
2025年公司汽車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.7億元，同比增長(zhǎng)27.2%。新能源乘用車(chē)電驅(qū)系統(tǒng)全年銷(xiāo)量持續(xù)提升，根據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)定子全年裝機(jī)57.15萬(wàn)套，排名第9，電控裝機(jī)68.91萬(wàn)套，排名第6，新增40個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，海外布局首個(gè)項(xiàng)目印尼基地建成投產(chǎn)，完成第五代純電高壓SiC多合一電驅(qū)產(chǎn)品平臺(tái)研制。
新能源業(yè)務(wù)持續(xù)突破
2025年公司新能源板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.0億元，同比增長(zhǎng)17.9%。公司發(fā)布新一代2000V/400kW+組串式光伏逆變器“赤霄”、新一代單機(jī)功率達(dá)3.45MW的儲(chǔ)能變流器“云樞”，光伏逆變器業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)中標(biāo)約18GW，排名行業(yè)前列，風(fēng)電變流器和儲(chǔ)能變流器新簽訂單大幅增長(zhǎng)，IGBT制氫電源國(guó)內(nèi)市占率領(lǐng)先。2026年政府工作報(bào)告中首次提出要培育發(fā)展未來(lái)能源，同時(shí)還提出要大力發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)。公司新能源板塊與未來(lái)能源以及低碳經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，有望受益于政策紅利持續(xù)突破。
海工裝備業(yè)務(wù)有望受益于深海科技政策紅利
2025年公司海洋板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元，同比增長(zhǎng)19.1%。海工裝備三地聯(lián)動(dòng)，營(yíng)收和訂單再創(chuàng)新高，全球首臺(tái)水下重載作業(yè)型電動(dòng)ROV完成商業(yè)化交付，實(shí)現(xiàn)全球最大國(guó)產(chǎn)軸發(fā)變頻器裝船應(yīng)用。2026年政府工作報(bào)告提出加強(qiáng)主要海灣整體規(guī)劃,做強(qiáng)做優(yōu)做大海洋產(chǎn)業(yè)，公司海工裝備板塊技術(shù)實(shí)力雄厚，有望深度受益于深海科技的政策紅利。
工業(yè)板塊市場(chǎng)地位穩(wěn)固
2025年公司工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元，同比增長(zhǎng)34.6%。獲得批量礦卡電驅(qū)訂單，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，中央空調(diào)變流器和中壓軋機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)持續(xù)交付，行業(yè)地位持續(xù)提升。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
“十五五”期間全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程增速預(yù)計(jì)較“十四五”期間有所下降，我們隨之小幅下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.7%/4.7%至45.8/51.0億元，同時(shí)引入28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)57.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.37/3.76/4.21元。公司軌交裝備業(yè)務(wù)有望通過(guò)拓展檢修等業(yè)務(wù)對(duì)沖市場(chǎng)下行，同時(shí)新興裝備業(yè)務(wù)持續(xù)突破為公司未來(lái)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要來(lái)源，維持公司A股和港股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
