>> 光大證券-時代電氣(688187)2025年三季報點評：軌交裝備業(yè)務穩(wěn)健增長，新興裝備業(yè)務發(fā)展迅速-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳寧,汲萌,夏天宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母扣非凈利潤大幅提升
時代電氣2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入188.3億元，同比增長14.9%（調(diào)整后，下同）；歸母凈利潤27.2億元，同比增長10.9%；歸母扣非凈利潤26.1億元，同比增長30.9%。公司毛利率為32.4%，同比上升3.1個百分點；凈利率為15.3%，同比下降0.7個百分點。
2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.2億元，同比增長9.6%；歸母凈利潤10.5億元，同比增長7.7%；歸母扣非凈利潤10.3億元，同比增長22.5%。
軌交裝備業(yè)務收入穩(wěn)定增長，動車組、機車招標持續(xù)增長支撐全年業(yè)績
2025Q1-Q3公司軌道交通裝備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入103.1億元，同比增長9.2%。其中，軌道交通電氣裝備/軌道工程機械/通信信號/其他軌道交通裝備收入分別為80.8/9.0/7.6/5.7億元，同比分別增長5.8%/13.5%/14.5%/64.1%。
截至2025年8月，國鐵集團年內(nèi)累計招標動車組278組、機車456臺，較上年同期均有所增長。2025H1開啟的動車組和機車招標中，公司市占率保持穩(wěn)定，動車組、機車招標規(guī)模持續(xù)增長有望對公司全年業(yè)績形成有力支撐。
新興裝備業(yè)務發(fā)展迅速，功率半導體持續(xù)投產(chǎn)帶動板塊規(guī)模擴張
2025Q1-Q3公司新興裝備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入84.3億元，同比增長22.3%。其中基礎器件/新能源汽車電驅系統(tǒng)/新能源發(fā)電/海工裝備/工業(yè)變流業(yè)務收入分別為38.4/18.7/15.9/6.6/4.7億元，同比分別增長30.4%/9.3%/25.3%/7.1%/33.5%。公司IGBT逆導芯片技術順利推進，突破SiC動態(tài)特性及可靠性底層技術，技術競爭力大幅提升，完成首次車規(guī)級SiC模塊小批量交付。產(chǎn)能方面，公司功率半導體宜興3期項目穩(wěn)步推進，2025年6月底已達設計產(chǎn)能，隨著公司功率半導體業(yè)務新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，公司新興裝備板塊有望持續(xù)擴張。
維持“買入”評級
公司軌交裝備業(yè)務穩(wěn)定增長，新興裝備業(yè)務持續(xù)突破，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測分別為43.0/48.1/53.5億元，對應EPS分別為3.17/3.54/3.94元。維持公司A股和H股“買入”評級。
風險提示：軌交投資波動風險、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風險、行業(yè)競爭加劇風險。
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