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阜博集團(tuán)發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)：25A公司總營(yíng)收28.72億港元，yoy+19.62%；毛利率44.77%，yoy+0.98pct；歸母凈利潤(rùn)1.99億港元，yoy+39.6%。經(jīng)調(diào)整純利2.32億港元（不含可轉(zhuǎn)債會(huì)計(jì)處理利息費(fèi)用0.25億港元），yoy+28.99%。
　　內(nèi)容形式拓維+AI內(nèi)容量級(jí)提升，構(gòu)成核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。分業(yè)務(wù)看：（1）訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收12.24億元，yoy+10.86%。25年公司在微短劇、音樂、動(dòng)漫等內(nèi)容形式方面取得較好進(jìn)展；拓展成為紅果短劇獨(dú)家版權(quán)服務(wù)商，并覆蓋字節(jié)旗下汽水音樂、番茄小說等創(chuàng)作者生態(tài)。（2）增值服務(wù)營(yíng)收16.49億元，yoy+27.06%。2025年內(nèi)在管的內(nèi)容資產(chǎn)中，AI相關(guān)活躍資產(chǎn)占比從25Q2的3%提升至年末的12%，AI相關(guān)總資產(chǎn)占比達(dá)到17%。分地區(qū)看：（1）美國(guó)及其他地區(qū)營(yíng)收14.51億元，yoy+19.61%。（2）中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)收14.22億元，yoy+19.62%。
　　 AI時(shí)代版權(quán)確權(quán)與管理能力持續(xù)升級(jí)。公司Vobile MAX平臺(tái)升級(jí)了元素級(jí)確權(quán)管理能力，提升對(duì)新型侵權(quán)識(shí)別行為精準(zhǔn)度；DreamMaker平臺(tái)引入OpenClaw Agent能力，助力完整創(chuàng)作流程。25年公司收購(gòu)PEX，并推出AI歌曲識(shí)別確權(quán)模型和溯源定位產(chǎn)品AISong Detector，兼容Suno等多種主流AI音樂創(chuàng)作工具，目前已投入商業(yè)化應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.57/40.81/47.20億港元，歸母凈利潤(rùn)2.51/3.47/4.56億港元。我們看好公司在AI內(nèi)容版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與廣闊前景，參照可比公司，我們給予阜博集團(tuán)26年3.5倍的PS估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為4.66港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶削減預(yù)算；AI發(fā)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；政策變化