>> 廣發(fā)證券-錦江酒店(600754)Q4RevPAR轉正，業(yè)績表現(xiàn)靚麗-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣 |
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公司發(fā)布25年報：（1）25Q4：收入35.7億元/yoy+9%，歸母凈利潤1.8億元，扭虧為盈（24Q4虧損2億元），扣非歸母凈利1.1億元，扭虧為盈（24Q4虧損1億元）。（2）25全年：收入138.1億元/yoy-2%，歸母凈利潤9.3億元/yoy+2%，扣非歸母凈利9.5億元/yoy+75%。
25年歸母凈利潤分業(yè)務看（海外按歐元匯率7.96換算）：境內有限服務酒店14.9億元/YoY+23.5%（扣非14.1億元/YoY+64.5%）；境外有限服務酒店虧損6.6億元，同比增虧2.1億元（H1/H2分別增虧約1.8/0.3億元）；全服務酒店3304萬元/YoY+8.8%。
Q4境內RevPAR轉正。25Q4境內有限服務酒店RevPAR/ADR/Occ分別同比+0.1%/-0.2%/+0.2pp，RevPAR環(huán)比Q3改善（Q3分別-2.0%/+3.1%/-3.6pp，其中直營店RevPAR+9%，改善幅度優(yōu)于整體。
開店節(jié)奏維持穩(wěn)健。25年新開1314家（完成全年1300家目標）、凈增716家。期末開業(yè)酒店數(shù)14132家，客房總數(shù)136.8萬間/YoY+6%。公司26年計劃新增開業(yè)酒店1200家、新增簽約酒店1800家。
Q4盈利能力顯著改善。25Q4毛利率38.8%/yoy+5.7pp，管理費率20.9%/yoy+2.9pp，銷售費率7.9%/基本持平，財務費率4.4%/yoy-0.1pp，歸母凈利率5%/yoy+11pp，扣非歸母凈利率3%/yoy+6pp。
盈利預測與投資建議：公司預計26年收入增長1-2%，剔除26年預計的資產(chǎn)組合持續(xù)優(yōu)化、退出低效業(yè)務后，預計增速4-6%，境內收入增速預計6-7%。我們預計26-28年歸母凈利潤分別為12.3、15.4、18.5億元?？紤]公司改革潛力有望持續(xù)釋放，向上改善路徑清晰，業(yè)績彈性較大，參考可比公司，給予26年30xPE估值，對應合理價值34.66元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加?。煌氐赀M展低于預期
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