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全球AI算力龍頭，產品迭代節(jié)奏清晰領先。英偉達是全球AI芯片市場的領導者，延續(xù)以科學家命名GPU架構的傳統(tǒng)，產品路線圖清晰：Rubin架構芯片2026年量產，F(xiàn)eynman架構也已浮出水面，持續(xù)領先競爭對手1-2代，不斷夯實技術領先優(yōu)勢。FY26公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入占比達90%，非GAAP毛利率維持71.3%的較高水平，定價權凸顯。
　　持續(xù)深化軟件能力，生態(tài)壁壘持續(xù)加深。公司通過軟件堆棧持續(xù)優(yōu)化，軟硬協(xié)同進一步鞏固生態(tài)護城河。公司通過NVFP4低精度量化、NVIDIADynamo開源推理框架、CUDA-X加速庫整合、NVLink對RISC-V架構開放等一系列舉措，持續(xù)降低推理成本，簡化開發(fā)者部署，擴大CUDA生態(tài)覆蓋面，將硬件優(yōu)勢轉化為更強的網絡效應。
　　多點布局拓寬增長動能，AI工廠+物理AI布局領先。公司產品覆蓋從消費級到數(shù)據(jù)中心、汽車、專業(yè)可視化全場景，客戶結構從頭部云廠商向主權AI、中小企業(yè)持續(xù)多元化延伸。疊加美國"大漂亮法案"與主權AI需求，全球數(shù)據(jù)中心資本支出2028年將突破萬億美元，公司憑借全棧AIFactory解決方案深度受益，打通“仿真-訓練-部署”物理AI閉環(huán)。
　　投資建議：我們預計公司2027-2029財年實現(xiàn)營業(yè)收入3575/4658/5470億美元，歸母凈利潤1964/2584/3066億美元。對應PE分別為21/16/14倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：AI算力需求不及預期風險、客戶資本開支波動與訂單節(jié)奏風險、技術路線變化及替代風險、新產品迭代與量產不及預期風險、軟件生態(tài)商業(yè)化進展不及預期風險、地緣政治與出口管制風險。