>> 銀河證券-道通科技(688208)2025年年報業(yè)績點(diǎn)評：2025年業(yè)績超預(yù)期，AI+儲能驅(qū)動增長-260325
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖,鄒文倩 |
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核心觀點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.33億元（+22.90%），歸母凈利潤9.36億元（+46.02%），扣非凈利潤8.69億元（+60.67%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.96億元（-20.32%）。2025Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元（+18.46%），歸母凈利潤2.02億元（+103.19%），扣非凈利潤1.51億元（+55.49%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.93億元（35.33%）。
三大板塊協(xié)同增長，“儲能+超充+EMS”系統(tǒng)成為新看點(diǎn)：從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，公司2025年維修智能終端實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.80億元，同比增長15.83%。其中，汽車綜合診斷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入13.92億元，同比增長9.83%；TPMS系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.07億元，直接受益于全球法規(guī)推動TPMS替換的需求，同比大增42.73%；ADAS標(biāo)定產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.81億元，同比減少2.36%。公司將Agents多維能力賦能綜合診斷終端、ADAS標(biāo)定產(chǎn)品、TPMS解決方案的全產(chǎn)品矩陣，大幅提升服務(wù)精準(zhǔn)性和效率，適配行業(yè)智能化需求。
2025年，公司與診斷相關(guān)的AI及軟件相關(guān)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.52億元，同比增長22.85%，“硬件+軟件+Agents”模式構(gòu)筑堅實(shí)護(hù)城河。
公司2025年能源智能中樞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.42億元，同比大幅增長43.83%，競爭力躍升全球頭部。依托電力電子技術(shù)與AI智能化技術(shù)推出MaxiChargerDS600L全液冷超充及AI智能員工矩陣，順利取得ISO/IEC 42001人工智能管理體系認(rèn)證。公司具備模塊化復(fù)制擴(kuò)展能力的“儲能+超充+EMS”系統(tǒng)，已與多家美國州立及區(qū)域電力公司達(dá)成合作，截至2025年年底，公司已在北美開工打造6個儲能+超充標(biāo)桿項目。目前已有1個站點(diǎn)完工，未來計劃將方案標(biāo)準(zhǔn)化并在美國大量推廣，并規(guī)劃在2026年對大型充電站開展超5兆瓦時的儲能項目。
毛利率提升，期間費(fèi)用率大幅下降：公司2025年整體毛利率為56.07%，相比去年同期略升0.76pct，主要受能源智能中樞業(yè)務(wù)、AI及軟件業(yè)務(wù)拉動。能源智能中樞業(yè)務(wù)毛利率41.08%，同比增加3.94pct；維修智能終端業(yè)務(wù)毛利率55.16%，同比增加1.25pct。2025年公司期間費(fèi)用率為35.76%，相比去年同期下降3.42pct，其中銷售費(fèi)用率下降2.33pct。研發(fā)費(fèi)用率16.03%，與去年基本持平。
多場景閉環(huán)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)“硬件入口+軟件授權(quán)+AIToken調(diào)用收費(fèi)”的平臺化模式：公司以“AI智能化”為核心引擎，形成了覆蓋數(shù)智車輛診斷、智慧充電、具身智能集群三大領(lǐng)域的立體化業(yè)務(wù)矩陣，打造“硬件終端+Agent應(yīng)用+場景解決方案”的協(xié)同生態(tài)閉環(huán)。2026年，公司將強(qiáng)化Hub平臺的生態(tài)能力，支持用戶自由接入并集群化管理不同品牌、不同形態(tài)的具身機(jī)器人，并開展集群自主作業(yè)。同時，持續(xù)強(qiáng)化AIP平臺，賦能客戶構(gòu)建更多面向垂域場景的AIAgent矩陣；推進(jìn)token使用量的持續(xù)性收費(fèi)模式，提升相關(guān)Agents應(yīng)用的收費(fèi)及盈利能力。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營收分別為59.36/71.79/85.87億元，同比增長22.8%、20.9%、19.6%；歸母凈利潤分別為11.67 /14.27/16.87億元，同比增長24.7%、22.3%、18.2%；EPS分別為1.74/2.13/2.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為18.31/14.97/12.67倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險。
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