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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收14.75億元，同比增長29.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比增長29.69%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.95億元，同比增長24.03%。2025Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收4.12億元，同比增長38.34%，環(huán)比增長5.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4143萬元，同比增長54.53%，環(huán)比減少32.05%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　濕電子化學(xué)品持續(xù)放量，IC客戶占比穩(wěn)步提升。2025年，公司電子級(jí)磷酸、電子級(jí)雙氧水持續(xù)放量，電子級(jí)硫酸在先進(jìn)制程客戶中的開發(fā)力度不斷加大，功能濕電子化學(xué)品品類不斷豐富，從而推動(dòng)公司營收及利潤穩(wěn)步快速增長。2025年，公司在集成電路領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收12.48億元，同比增長35.4%，集成電路領(lǐng)域收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到89.9%。分產(chǎn)品看，IC領(lǐng)域公司通用濕電子化學(xué)品營收為10.05億元，同比增長38.5%，銷量為15.92萬噸，同比增長48.1%；功能濕電子化學(xué)品營收為2.28億元，同比增長16.9%，銷量為1.00萬噸，同比增長15.2%。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用同比增長48.4%，主要系銷售人員增加及客戶測試認(rèn)證費(fèi)用上升；管理費(fèi)用同比增長28.7%，主要系管理人員薪酬增加及IPO相關(guān)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用同比增長20.8%，研發(fā)投入持續(xù)加大。
　　產(chǎn)能規(guī)模有序擴(kuò)張，多元化布局持續(xù)推進(jìn)。截至2025年年末，公司電子化學(xué)品及配套原材料總體產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到40.42萬噸/年，2025年內(nèi)電子級(jí)硫酸回收綜合利用項(xiàng)目、硅基前驅(qū)體項(xiàng)目、電子級(jí)雙氧水改擴(kuò)建等項(xiàng)目順利投產(chǎn)。在建項(xiàng)目方面，上海興福4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目累計(jì)投入5.13億元，項(xiàng)目投入進(jìn)度約73.13%；2萬噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣項(xiàng)目累計(jì)投入1.90億元，項(xiàng)目投入進(jìn)度約84.03%。同時(shí)，公司正加快推進(jìn)4萬噸/年電子級(jí)磷酸項(xiàng)目及35噸/年超高純電子級(jí)磷烷等項(xiàng)目建設(shè)。此外，公司通過收購湖北三峽實(shí)驗(yàn)室的光刻膠用光引發(fā)劑相關(guān)專利技術(shù)，進(jìn)軍G/I線光刻膠核心原材料領(lǐng)域。區(qū)域布局方面，2025年公司新設(shè)廣東興福電子材料有限公司及新加坡子公司SINOPHORUSSINGAPOREPTE. LTD.，進(jìn)一步完善在華南及東南亞市場的產(chǎn)業(yè)布局；同時(shí)新設(shè)湖北興遠(yuǎn)芯氣體有限公司，推進(jìn)電子氣體業(yè)務(wù)拓展。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司業(yè)績符合預(yù)期。我們維持2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為3.23、4.89、6.51億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品客戶認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期。