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事件：海吉亞醫(yī)療(06078.HK)發(fā)布截至2025年12月31日止年度全年業(yè)績(jī)公告：
　　公司實(shí)現(xiàn)收入人民幣40.09億元（同比-9.8%），凈利潤(rùn)人民幣1.62億元（同比-73.0%），非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)人民幣4.55億元（同比-24.4%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。公司25年收入同比下降9.8%至人民幣40.09億元，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)和當(dāng)?shù)蒯t(yī)保政策調(diào)整影響；凈利潤(rùn)同比大幅下滑73.0%至人民幣1.62億元，主要原因是對(duì)Etern Group Ltd.商譽(yù)確認(rèn)了人民幣2.83億元的減值及撥備。盡管利潤(rùn)端承壓，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，凈額達(dá)到人民幣9.50億元，同比大幅增長(zhǎng)34.4%，創(chuàng)下歷史新高。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年有息負(fù)債減少人民幣3.43億元，同比下降12.3%。
　　核心業(yè)務(wù)企穩(wěn)向好，國(guó)際醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。公司持續(xù)強(qiáng)化以腫瘤業(yè)務(wù)為核心的特色?？婆c技術(shù)優(yōu)勢(shì)，全年完成10.2萬(wàn)余臺(tái)手術(shù)，其中三四級(jí)手術(shù)占比同比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)，高價(jià)值、高技術(shù)診療服務(wù)占比持續(xù)提高。此外，公司國(guó)際醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。重慶海吉亞醫(yī)院自2025年中起已為來自東南亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的患者提供診療服務(wù)，并已開設(shè)2層病區(qū)。公司計(jì)劃將國(guó)際醫(yī)療業(yè)務(wù)向更多適宜醫(yī)院推廣復(fù)制，拓展腫瘤早篩、腫瘤綜合治療、旅游醫(yī)療、創(chuàng)新藥物應(yīng)用及高端健康管理等領(lǐng)域。此外，公司持續(xù)深化與商業(yè)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略合作，旗下醫(yī)院已與70余家保險(xiǎn)公司達(dá)成合作協(xié)議，進(jìn)一步優(yōu)化醫(yī)療支付體系。
　　醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，AI技術(shù)賦能智慧醫(yī)療。截至2026年3月，公司管理或經(jīng)營(yíng)以腫瘤業(yè)務(wù)為核心的綜合醫(yī)院17家，另有在建的三級(jí)規(guī)模醫(yī)院1家。公司積極探索并布局AI在醫(yī)療場(chǎng)景的創(chuàng)新應(yīng)用，打造AI輔助下的“1+N”腫瘤學(xué)科特色，如AI輔助個(gè)性化精準(zhǔn)放療及AI輔助影像診斷。同時(shí)，AI技術(shù)也應(yīng)用于供應(yīng)鏈和財(cái)務(wù)管理，優(yōu)化庫(kù)存管理，推動(dòng)精細(xì)化管理和降本增效。公司還上線了AI客服系統(tǒng)，用于虛擬導(dǎo)診、就診咨詢、健康教育等多個(gè)場(chǎng)景，提升患者滿意度。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到外部環(huán)境和DRG等政策影響，結(jié)合公司醫(yī)院建設(shè)進(jìn)度，下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.08/5.78億元，前次預(yù)測(cè)值為7.75/8.53億元（較前次預(yù)測(cè)分別下調(diào)34.5%/32.2%），新增28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.50億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/10倍?？紤]到公司為腫瘤醫(yī)療服務(wù)龍頭公司，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)院盈利不及預(yù)期等。