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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172.31億元，同比增長10.92%，歸母凈利潤11.55億元，同比下降4.13%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。
　　蛋氨酸、維生素A行業(yè)景氣度底部回升，業(yè)績有望逐步修復(fù)。根據(jù)2025年年報(bào),公司營業(yè)收入172.31億元，同比增長10.92%，歸母凈利潤11.55億元，同比下降4.13%。其中，第四季度歸母凈利潤1.64億元，環(huán)比下降34.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.37億元，環(huán)比下降2.8%。四季度歸母凈利潤環(huán)比大幅下滑，主要系公司對(duì)創(chuàng)新蛋白項(xiàng)目（愷迪蘇及愷勒司）的長期投資進(jìn)行了估值調(diào)整，計(jì)提了相關(guān)減值，導(dǎo)致非經(jīng)常性虧損擴(kuò)大。扣非后利潤基本保持平穩(wěn)。2025年，公司液體蛋氨酸銷量實(shí)現(xiàn)13%的強(qiáng)勁增長，有效驅(qū)動(dòng)了功能性產(chǎn)品板塊收入的提升。進(jìn)入2026年，受中東沖突、油價(jià)、氣價(jià)大幅上漲、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遭遇不可抗力等事件的影響，全球蛋氨酸、維生素A供給緊張，價(jià)格大幅上漲。公司作為全球重點(diǎn)供應(yīng)商，有望受益于本輪價(jià)格上漲。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張與并購整合支撐公司持續(xù)成長。公司加速推進(jìn)泉州15萬噸固體蛋氨酸工廠建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，并完成南京特種品混配工廠一期投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“本地服務(wù)本地”戰(zhàn)略落地。通過并購FRAmelco與Nor-Feed，公司特種產(chǎn)品組合覆蓋家禽、反芻等四大核心物種，Norponin抗球蟲解決方案帶動(dòng)南美、歐洲市場(chǎng)高增。研發(fā)端，南京、里昂創(chuàng)新中心聯(lián)動(dòng)推進(jìn)AI+生物技術(shù)突破，2025年推出復(fù)合飼料酶、液體酸化劑等新產(chǎn)品，2026年有望迎來商業(yè)化放量。
　　投資建議：公司是全球蛋氨酸、維生素A龍頭企業(yè)，有望在本輪價(jià)格上漲中充分受益。預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為0.46/0.53/0.59元，給于“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、需求下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。