>> 國信證券-浦發(fā)銀行(600000)2025年報點(diǎn)評：凈息差企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 170KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王劍,陳俊良 |
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收入利潤增長，盈利能力持續(xù)修復(fù)。2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1740億元，同比增長1.9%，增速較前三季度持平；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤500億元，同比增長10.5%，增速較前三季度略高0.3個百分點(diǎn)。2025年加權(quán)平均ROE6.8%，同比回升0.5個百分點(diǎn)。
資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年末總資產(chǎn)同比增長6.6%至10.08萬億元，年末存款總額較年初增長8.5%至5.58萬億元，貸款總額較年初增長5.8%至5.70萬億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。年末核心一級資本充足率8.99%，較年初提高0.07個百分點(diǎn)?；跉w母普通股東凈利潤計(jì)算的2025年分紅率為30%，基本保持穩(wěn)定。
凈息差同比持平，底部企穩(wěn)。公司披露的2025年日均凈息差1.42%，同比持平，表現(xiàn)亮眼，其中生息資產(chǎn)收益率3.11%，同比下降46bps，負(fù)債成本1.74%，同比下降46bps。2025年貸款收益率同比下降53bps至3.35%，主要是零售貸款利率降幅較大以及收益率較低的對公貸款占比提升導(dǎo)致；存款成本同比下降38bps至1.59%，主要得益于定期存款成本下降。從半年度數(shù)據(jù)來看，下半年凈息差較上半年略微提升，凈息差底部企穩(wěn)。
非息收入同比小幅減少。2025年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入227億元，同比下降0.4%，主要是銀行卡業(yè)務(wù)收入減少；其他非息收入308億元，同比下降7.4%，主要是投資收益下降。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。測算的2025年不良生成率1.10%，同比下降0.06個百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)減輕。公司2025年末撥備覆蓋率201%，較年初回升14個百分點(diǎn)。2025年末不良率1.26%，較年初下降0.10個百分點(diǎn)；關(guān)注率2.09%，較年初下降0.26個百分點(diǎn)。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。
投資建議：公司基本面整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，我們根據(jù)年報情況略微調(diào)整公司盈利預(yù)測并將其前推一年，預(yù)計(jì)公司2026-2027年歸母凈利潤546/598億元（上次預(yù)測值543/600億元）、2028年歸母凈利潤644億元，同比增速9.2%/9.5%/7.7%；攤薄EPS為1.53/1.68/1.82元；當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為6.6/5.9/5.5x，PB為0.43/0.41/0.39x，維持“中性”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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