>> 開源證券-城投控股(600649)公司信息更新報告：深耕上海土儲優(yōu)質(zhì)，結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績平穩(wěn)提升-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
889KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東,胡耀文 |
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背靠上海城投，深耕上海，城市更新土儲充裕，維持“買入”評級
城投控股發(fā)布2025年報，受結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模高增影響，公司收入利潤保持增長。受房地產(chǎn)銷售下行影響，我們下調(diào)2026-2027并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.9、5.8、7.8億元（前值8.4、9.9億元），EPS分別為0.15、0.23、0.31元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為28.8、19.0、14.2倍，公司背靠上海城投集團(tuán)，土儲優(yōu)質(zhì)，結(jié)轉(zhuǎn)資源充足；同時公司投融管退路徑清晰，投資業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚公司利潤，維持“買入”評級。
結(jié)轉(zhuǎn)收入高增，毛利率同比提升
公司2025全年實現(xiàn)營收144.6億元，同比+53.3%，其中銷售結(jié)轉(zhuǎn)收入136.9億元，同比+58.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+19.2%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流21.2億元，同比-20.1%；毛利率17.4%，同比+2.9pct。公司2025年成本費(fèi)用率同比-2.0pct至9.6%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.4元，派息比例約34.5%。
銷售規(guī)模有所下降，土儲充裕聚焦上海
公司2025年實現(xiàn)銷售面積11.6萬方，同比-2.9%；實現(xiàn)銷售金額78.8億元，同比-55.6%，落實房產(chǎn)銷售回籠約97億元，主要在售項目包括露香園二期、璟雲(yún)里二期、馥公館、虹盛里、水尚華庭等。公司2025年暫未新增拿地，2024年新增黃浦小東門組團(tuán)地塊和閔行華漕鎮(zhèn)項目，同時拿下閔行區(qū)杜行、諸翟兩個城中村項目，截至2025年末待開發(fā)土地建面約73.5萬方，其中88%位于上海。
租金流入穩(wěn)健增長，股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
截至2025年末，公司出租房地產(chǎn)的建筑面積約57.98萬平方米，已出租經(jīng)營面積約38.83萬平方米，全年實現(xiàn)租金流入3.6億元，同比增長7.9%。截至2025年末，公司有息負(fù)債421.8億，平均融資成本3.53%，同比-51BPs。公司“城投寬庭”運(yùn)營規(guī)模和產(chǎn)品再升級，截至年末在營項目16個、1.7萬套房源，年租金規(guī)模超過6億元，開業(yè)一年以上穩(wěn)定運(yùn)營項目出租率總體超90%。公司2025年共計收到已上市證券分紅約0.97億元，截至年末持有的已上市證券市值約53.35億元，旗下誠鼎基金完成基金投資0.5億元，存量退出1.13億元。
風(fēng)險提示：上海銷售市場下行、公司城市更新拓展不及預(yù)期。
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