>> 長江證券-九陽股份(002242)全年內(nèi)銷平穩(wěn)增長，扣非凈利率有所提升-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年年報：2025年全年公司實現(xiàn)營收82.10億元，同比下滑7.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.76億元，同比下滑3.85%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.12億元，同比增長78.41%。對應單Q4公司實現(xiàn)營收26.25億元，同比下滑1.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.06億元，同比下滑124.46%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.19億元，同比實現(xiàn)扭虧。同時公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。公司發(fā)布2026年員工持股計劃（草案），擬通過競價交易、大宗交易等法律法規(guī)許可方式從二級市場購買公司A股普通股股票，受讓價格將按照二級市場價格確定。參加本員工持股計劃的對象范圍為公司高級管理人員及核心骨干人員（合計不超過100人），考核指標為持有人年度考核結果，對應持股計劃設立時資金總額不超過2億元。
事件評論
全年看內(nèi)銷平穩(wěn)增長外銷有所拖累，單Q4公司營收降幅收窄。行業(yè)方面，外銷方面受關稅等因素擾動，據(jù)海關統(tǒng)計，2025年中國家用電器出口金額（人民幣值）同比下降3.3%；行業(yè)方面，奧維云網(wǎng)(AVC)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2025年廚房小家電整體零售額663億元，同比+3.8%，均價247元，同比+4.2%，整體消費需求或相對謹慎，競爭存在一定加劇。公司營收增長區(qū)域拆分來看，2025A公司內(nèi)銷/外銷營收分別同比+2.04%/-48.83%，H2來看，公司內(nèi)銷/外銷營收分別同比+3.86%/-48.96%；品類結構拆分來看，2025A公司食品加工機系列/營養(yǎng)煲系列/西式電器系列/炊具系列/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務營收分別同比+3.64%/-15.62%/-9.47%/+5.30%/-1.19%/-36.65%，H2來看對應分別同比+4.61%/-17.08%/-4.92%/+6.05%/+9.80%/+66.03%。單Q4公司整體營收同比-1.60%，相較全年來看營收降幅有所收窄。
全年毛利率提升帶動扣非凈利率提升，Q4銷售費用同比優(yōu)化明顯，信托及基金產(chǎn)品公允價值變動有所擾動。全年來看公司毛利率同比+1.27pct，其中分區(qū)域來看，公司內(nèi)銷/外銷毛利率分別達29.02%/6.59%，分別同比-0.78/+0.35pct，分產(chǎn)品類型來看，公司食品加工機系列/營養(yǎng)煲系列/西式電器系列毛利率分別達35.58%/19.21%/24.76%，分別同比+1.59/+1.45/-0.60pct。2025A公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別同比-0.07/+0.30/-0.39/+0.28pct，公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達1.43%/2.58%，分別同比+0.05/+1.24pct，非經(jīng)項目中信托及基金產(chǎn)品公允價值變動全年損失1.19億元。單Q4來看，公司毛利率同比-0.86pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別同比-2.05/+0.27/-0.08/+0.88pct，銷售費用率優(yōu)化明顯，綜合影響下公司單Q4扣非歸母凈利率同比+1.15pct，對應扣非歸母凈利潤同比大幅扭虧。
投資建議：公司定位于高品質的小家電企業(yè)，積極擁抱需求和渠道等變化，善于自我調(diào)整并參與新興渠道體系，挖掘潛在消費需求增量，積極優(yōu)化運營效率。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.78、3.26和3.52億元，對應PE估值分別為27.42、23.35和21.65倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動帶來需求走弱從而使得公司收入回落的風險；
2、行業(yè)競爭加劇帶來的規(guī)模與效率回落的風險。
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