久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收647.3億元，毛利率14.5%，歸母凈利潤(rùn)5.4億元。
　　事件評(píng)論
　　零跑汽車2025Q4銷量超20萬輛，單季度毛利率創(chuàng)新高，海外表現(xiàn)超預(yù)期。零跑汽車2025Q4銷量20.1萬輛，同比+63.2%，環(huán)比+15.6%，其中出海2.9萬輛，銷量占比達(dá)14.6%。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.3億元，同比+56.3%，環(huán)比+8.1%，對(duì)應(yīng)平均單車收入10.5萬元，同比-0.5萬元，環(huán)比-0.7萬元，下降主要系B系列開始貢獻(xiàn)銷量。公司2025Q4毛利率達(dá)15.0%，同比+1.8pct，環(huán)比+0.5pct，提升主要系：1）規(guī)模效應(yīng)；2）持續(xù)降本增效；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；4）其他業(yè)務(wù)收入。費(fèi)用方面，2025Q4銷售、行政及一般費(fèi)用率8.6%，同比+0.8pct，環(huán)比+0.5pct；研發(fā)費(fèi)用11.9億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率5.7%，同比-1.0pct，環(huán)比-0.6pct。綜上，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（GAAP）3.6億元，同比+342.8%，環(huán)比+138.9%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率1.7%，同比+1.1pct，環(huán)比+0.9pct，對(duì)應(yīng)單車盈利0.2萬元，同環(huán)比+0.1萬元，看好后續(xù)隨國(guó)內(nèi)外銷量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司盈利水平進(jìn)一步提升。
　　零跑汽車全球強(qiáng)勢(shì)新車周期正當(dāng)時(shí)，智駕規(guī)劃加速，看好未來銷量及盈利雙升。產(chǎn)品端，目前公司覆蓋5-20萬價(jià)格帶不同細(xì)分市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)T03、C10和B10出海，2026年公司A系列和D系列發(fā)布將進(jìn)一步拓寬公司產(chǎn)品矩陣，打開銷量空間。渠道端，零跑國(guó)內(nèi)堅(jiān)持“1+N”渠道發(fā)展模式，截至2025年底，零跑共有950家銷售門店，其中407家零跑中心，543家體驗(yàn)中心，526家服務(wù)門店，覆蓋295個(gè)城市；海外方面，公司2025年出口6.7萬輛，在中國(guó)乘用車品牌中純電動(dòng)汽車銷量在歐洲29國(guó)市場(chǎng)排名前三，其中第四季度位居第二。2025年底，公司在歐洲、中東、非洲、南美和亞太等約40個(gè)國(guó)際市場(chǎng)建立了約900家兼具銷售與售后服務(wù)功能的網(wǎng)點(diǎn)，其中歐洲超800家，亞太市場(chǎng)超50家，南美市場(chǎng)超30家。同時(shí)，公司西班牙CKD項(xiàng)目已立項(xiàng)，計(jì)劃2026年10月投產(chǎn)B10，2026年6月啟動(dòng)B05試制并于2027年投產(chǎn)。智駕方面，公司加大對(duì)智駕領(lǐng)域投入，計(jì)劃2026Q2將推出覆蓋全國(guó)的城市領(lǐng)航輔助功能，達(dá)到行業(yè)上游水平，并預(yù)計(jì)2026年底前將完成智駕基座模型，并落地基于AI大模型的輔助駕駛方案的研發(fā)。
　　國(guó)內(nèi)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)新車周期及極致品價(jià)比推動(dòng)銷量持續(xù)成長(zhǎng)，海外與Stellantis反向合資開啟全球大征程。1）國(guó)內(nèi)：公司以技術(shù)底蘊(yùn)打造極致品價(jià)比，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)大，未來強(qiáng)勢(shì)新車周期有望推動(dòng)銷量持續(xù)上升，規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)盈利提升。2）海外：公司與全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis合作，利用其強(qiáng)大的經(jīng)銷售后網(wǎng)絡(luò)、工廠產(chǎn)能等全球資源實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)出海，具有初始低投入、布局更快速、調(diào)整更靈活的優(yōu)勢(shì)，看好海外高單車盈利帶來可觀利潤(rùn)貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為47.3、92.2、117.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.0X、6.7X、5.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇削弱企業(yè)盈利。