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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。1）25年?duì)I收10.73億元，同比-13.17%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+41.54%；扣非凈利潤(rùn)1.17億元，同比+51.00%。2）25年Q4營(yíng)收3.10億元，同比-12.56%，歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比+148.57%；扣非凈利潤(rùn)0.2億元，同比+284.98%。3）每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.4元。
　　盈利能力全面提升，降本增效戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。25年毛利率29.28%，同比上升4.5pct；凈利率10.0%，同比上升3.85pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率為10.67%，同比下降1.28pct；管理費(fèi)用率為7.61%，同比上升1.64pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.78%，同比下降0.13pct。
　　分具體業(yè)務(wù)來(lái)看，品牌線上管理服務(wù)增速最快。1）品牌線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：營(yíng)收3.45億元，同比下滑9.82%，占比32.15%。2）品牌線上管理服務(wù)：營(yíng)收2.89億元，同比增長(zhǎng)8.63%，占比26.91%。3）線上分銷(xiāo)：營(yíng)收3.20億元，同比下滑31.59%，占比29.84%。4）內(nèi)容電商服務(wù)：營(yíng)收9667.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.51%，占比9.01%。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于以下幾方面：1）新增品牌合作貢獻(xiàn)，新增迷奇、怡麗絲爾、博柏利美妝、絲芙蘭等多個(gè)知名品牌，品牌線上管理服務(wù)收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)；2）AI驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)服務(wù)能力，“專(zhuān)家+AI”模式實(shí)現(xiàn)存量業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，品牌線上管理服務(wù)收入、銷(xiāo)售毛利率較同期均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；3）部分AI垂類(lèi)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)客戶(hù)數(shù)量、垂類(lèi)服務(wù)收入增長(zhǎng)，垂類(lèi)服務(wù)品牌數(shù)量自2025H1開(kāi)始呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；4）AI化全面推行實(shí)現(xiàn)降本。
　　在AI技術(shù)應(yīng)用于具體業(yè)務(wù)場(chǎng)景方面持續(xù)布局，2026年AI垂類(lèi)業(yè)務(wù)有望進(jìn)入業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)階段。以"大師生圖"、"云見(jiàn)"等為代表的垂直應(yīng)用工具，其商業(yè)化在2025年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品能力的持續(xù)打磨和客戶(hù)服務(wù)的深化，公司AI應(yīng)用服務(wù)會(huì)在2026年為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，并可能對(duì)提升公司整體服務(wù)效率與拓展客戶(hù)范圍產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，公司在積極探索與其他前沿科技領(lǐng)域的結(jié)合，為相應(yīng)客戶(hù)提供線上品牌管理服務(wù)、共同就產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及整合營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域開(kāi)展合作。
　　壹網(wǎng)壹創(chuàng)是國(guó)內(nèi)知名電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，穩(wěn)居“天貓六星服務(wù)商”行列，合作品牌覆蓋美妝、個(gè)護(hù)、母嬰、保健品等多個(gè)領(lǐng)域。在全鏈路精細(xì)化服務(wù)合作品牌的同時(shí)，借助十余年積累的豐富運(yùn)營(yíng)與銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，搭乘AI東風(fēng)，貫徹運(yùn)營(yíng)層面降本增效的戰(zhàn)略。同時(shí)，深度合作阿里AI戰(zhàn)略體系，有望打開(kāi)合作品牌數(shù)量及梯隊(duì)的天花板。根據(jù)25年業(yè)績(jī)及未來(lái)AI業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期，我們上調(diào)26-27年盈利預(yù)測(cè)并新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)為1.50/1.89/2.38億元（原26-27年盈利預(yù)測(cè)為1.46/1.81億元），對(duì)應(yīng)PE為53/42/33倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民收入預(yù)期下行；線上流量瓶頸；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。籄I建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；合作品牌解約或銷(xiāo)售下滑