>> 財通證券-瑞普生物(300119)研發(fā)助力動保增長，微生物蛋白持續(xù)推進(jìn)-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖珮菁,王聰 |
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事件：3月30日，公司發(fā)布2025年年報。2025年營業(yè)收入33.98億元(yoy+10.70%)，歸母凈利潤4.01億元（yoy+33.18%），扣非凈利潤同比+8.52%；單四季度營業(yè)收入同比+3.12%，凈利潤同比-26.46%。2025年實(shí)現(xiàn)毛利率41.28%，同比-0.10pcts，4Q2025毛利率為39.15%；2025年實(shí)現(xiàn)凈利率12.78%，同比+2.04pcts，4Q2025凈利率為5.11%。
畜禽動保研發(fā)推進(jìn)，原料藥國際化布局。1）禽用生物制品營業(yè)收入11.84億元(同比+10.05%)，市場占有率約17.94%；畜用生物制品營業(yè)收入2.57億元(同比+22.19%)；生物制品毛利率同比+0.94pcts至63.71%。公司豬流行性腹瀉病毒mRNA疫苗等獲臨床批件；新支流法四聯(lián)、新流法腺四聯(lián)、豬圓支副三聯(lián)等多聯(lián)疫苗獲新獸藥獲批冊證書。2）制劑及原料藥營收10.07億元(同比-1.31%)，毛利率同比-2.72pcts至33.78%。開拓國際市場，國際業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比+32.99%。
寵物板塊加強(qiáng)協(xié)同，新藥持續(xù)突破。寵物板塊營業(yè)收入8.58億元(同比+24.39%)；其中中瑞供應(yīng)鏈營業(yè)收入7.82億元(同比+23.42%)，自有產(chǎn)品供應(yīng)鏈出貨量同比增長超40%，從代理商向“品牌運(yùn)營商與解決方案提供商”轉(zhuǎn)型；寵物藥苗營業(yè)收入7641.47萬元(同比+35.33%)，“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動，并購斑馬電商開拓線上平臺。新品儲備充足，米爾貝肟吡喹酮片上市，重組貓干擾素ω、復(fù)方二氯苯醚菊酯吡丙醚取得新獸藥注冊。
微生物蛋白貢獻(xiàn)新增長動力。公司投資6.79億元在天津臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)6萬噸級菌絲蛋白產(chǎn)業(yè)化基地，2025年成功獲批新食品原料證書，2026年3月已完成中試，預(yù)計2026年底進(jìn)入設(shè)備調(diào)試及試生產(chǎn)。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.50/5.31/6.38億元，3月31日收盤價對應(yīng)PE為18.0/15.3/12.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：動物疫情風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險
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