>> 華鑫證券-瑞普生物(300119)公司事件點評報告：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健，新賽道布局深化-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
婁倩 |
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事件
瑞普生物第三季度業(yè)績報告發(fā)布：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.44億元，較上年同期增長13.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到3.62億元，同比大幅增長45.64%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.69億元，同比增長24.92%。
投資要點
▌公司傳統(tǒng)禽豬業(yè)務板塊保持穩(wěn)定增長態(tài)勢
在禽豬藥苗領域持續(xù)加強研發(fā)投入，三季度有多款新產品獲得批準，覆蓋生物制品、化藥、抗體等多品類，進一步完善了在經(jīng)濟動物醫(yī)藥領域的產品矩陣。特別是公司獲得了豬流行性腹瀉病毒mRNA疫苗（RPS1903）臨床試驗批件，這是全球首個食品動物用mRNA疫苗臨床批件，標志著公司在獸用mRNA疫苗研發(fā)領域取得重要突破。根據(jù)公司2024年年報，2024年度，公司禽用生物制品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，毛利率63.17%；原料藥及制劑板塊實現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元，實現(xiàn)毛利率36.50%；兩個板塊毛利率均高于中國獸藥產業(yè)平均毛利率30.58%。同時，公司通過精益降本與價值創(chuàng)新重塑盈利模型，銷售費用和管理費用兩項費用率同比下降0.27個百分點，進一步強化了盈利能力的穩(wěn)定性，運營效率不斷改善，為整體業(yè)績提供了有力支撐。
▌在寵物疫苗領域，公司近期表現(xiàn)總體平穩(wěn)，但通過新產品獲批與渠道端變革展現(xiàn)出積極布局
第三季度報告中提及，公司共有7項新獸藥產品密集獲批，其中包含“重組貓干擾素ω（凍干型）”等寵物醫(yī)藥相關產品。公司2024年研發(fā)投入23,835.22萬元，占營收比例7.76%，彰顯公司不斷強化產品實力的決心。盡管當前寵物疫苗業(yè)務在整體收入中占比尚不突出，但公司正積極推進渠道端改革，優(yōu)化產品推廣與服務體系，以應對市場競爭并提升市場滲透率。寵物疫苗賽道市場空間廣闊，隨著公司產品矩陣的不斷完善與渠道改革的深入推進，未來在這一領域的表現(xiàn)值得期待。
▌公司在新興業(yè)務領域的布局也引人關注，尤其是菌絲蛋白為代表的合成生物賽道
根據(jù)第三季度報告，公司已審議通過變更部分募集資金用途，將原定用于2021年向特定對象發(fā)行股票的部分資金轉向“生物制造產業(yè)化工程建設項目”，該項目為萬噸級微生物蛋白產業(yè)化示范工程，總投資6.79億元，其中募集資金投資2.96億元。該項目由瑞普生物及全資子公司天津瑞獅生物科技有限公司負責實施，主要生產菌絲蛋白原料及相關產品。此舉是公司突破傳統(tǒng)動物健康業(yè)務邊界、積極布局新型優(yōu)質替代蛋白領域的重要戰(zhàn)略舉措，不僅有助于公司開拓萬億級新市場以為長期增長注入動力，也能推動公司從動保領域領導者向更廣闊的優(yōu)質蛋白解決方案提供者延伸。
▌盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為36.17、42.58、50.00億元，EPS分別為0.87、1.08、1.33元，當前股價對應PE分別為23.4、18.9、15.3倍，公司在傳統(tǒng)獸藥基本盤穩(wěn)健的基礎上，寵物板塊正成為強勁的第二增長曲線，渠道、研發(fā)與品牌協(xié)同效應突出，未來發(fā)展前景良好，故維持給予“買入”評級。
▌風險提示
生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險；自然災害和極端天氣風險；產業(yè)政策變化風險；獸藥價格上漲不及預期；疫苗與原料藥市場行情波動風險；宏觀經(jīng)濟波動風險。
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