>> 東吳證券-越秀服務(06626.HK)2025年業(yè)績點評：基礎物管穩(wěn)健增長，高股息價值持續(xù)凸顯-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 631KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜好幸,劉汪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：3月26日，公司發(fā)布2025年全年業(yè)績公告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入39.02億元，同比增長0.9%，歸母凈利潤2.74億元，同比下降22.5%。
收入端保持平穩(wěn)，毛利率承壓帶動利潤下滑：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.02億元，同比增長0.9%。毛利率為14.8%，同比下降8.5pct，分業(yè)務來看，物業(yè)管理服務/非業(yè)主增值服務/社區(qū)增值服務/商業(yè)物業(yè)管理毛利率分別同比下降3.7/12.2/9.7/8.6pct，主要源于服務品質(zhì)投入及人工成本增長、高毛利增值業(yè)務收縮，以及商業(yè)項目出租率下行背景下成本投入增加。歸母凈利潤2.74億元，同比下降22.5%，主要受毛利下滑影響。
基礎物管高質(zhì)量拓展，社區(qū)增值受硬裝業(yè)務擾動：分業(yè)務看，基礎物管仍為主要增長支撐，2025年收入14.99億元，同比增長21.3%，主要受在管項目及在管面積擴張帶動；截至2025年末，公司在管面積/合約面積分別達7347/9001萬平方米，同比+6.0%/+1.4%，同時主動退出低質(zhì)低效項目655萬平方米，項目結構持續(xù)優(yōu)化。增值業(yè)務方面，非業(yè)主增值服務收入6.91億元，同比增長1.5%，整體保持平穩(wěn)；社區(qū)增值服務收入9.63億元，同比下降20.9%，主要因階段性房屋硬裝業(yè)務陸續(xù)結算完畢。商業(yè)板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化，商業(yè)運營及管理服務收入6.17億元，同比下降2.2%，市場定位咨詢及租戶招攬服務收入1.32億元，同比增長27.4%。
分紅慷慨，現(xiàn)金充裕夯實回報能力：2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入5.09億元，同比增加30.5%。截至2025年末，公司現(xiàn)金及等價物疊加存款合計49.06億元，同比增長4.3%；公司維持無銀行借款、無關聯(lián)方貸款，財務安全邊際較高，對經(jīng)營與分紅形成較強支撐。公司全年派息0.125港元/股，派息率為60%，以3月31日收盤價計算，股息率為7.3%。
盈利預測與投資評級：公司基礎物管板塊維持較強經(jīng)營韌性，第三方外拓與項目結構優(yōu)化持續(xù)推進，隨著硬裝業(yè)務擾動減弱及商業(yè)板塊經(jīng)營逐步企穩(wěn)，盈利能力有望改善。我們預計公司2026/2027/2028歸母凈利潤分別為2.85/3.07/3.34億元，同比分別+4.0%/+7.9%/+8.8%，對應現(xiàn)價PE分別為8.0/7.4/6.8倍。鑒于公司現(xiàn)金充裕、分紅慷慨、低估值與高股息優(yōu)勢突出，維持“買入”評級。
風險提示：市場化外拓不及預期；社區(qū)增值業(yè)務恢復不及預期；成本管控不及預期。
|
|
