>> 華泰證券-今日早參-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,何康,易峘 |
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宏觀：中東沖突抬升全球通脹預(yù)期
受中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致的能源供給沖擊影響，3月美歐日Markit綜合PMI普遍走弱，高油價對實體經(jīng)濟的擾動或開始顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟增長動能短期承壓。2月美日歐通脹指標表現(xiàn)溫和，但在地緣風(fēng)險升溫與霍爾木茲海峽管控的背景下，原油價格大幅走高，推動全球通脹預(yù)期上行，市場對美聯(lián)儲2026年貨幣政策路徑預(yù)期由降息61bp收窄至5bp。本月權(quán)益及大宗商品市場大幅波動，全球主要國家國債收益率顯著上行，避險情緒升溫驅(qū)使美元指數(shù)走強。全月來看，美國三大股指均下跌，原油大幅上漲，工業(yè)金屬普遍下跌。
風(fēng)險提示：中東沖突持續(xù)惡化，長端通脹預(yù)期失錨。
研報發(fā)布日期：2026-03-31
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
王子琳SAC:S0570525090002
宏觀：喜憂參半的漲價趨勢
國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能調(diào)整進入尾聲、疊加原油供給沖擊，近期原材料價格明顯上行；如果能源短缺時間拉長、全球需求收縮可能進一步擠壓中下游企業(yè)利潤。然而，影響內(nèi)需走勢關(guān)鍵變量的地產(chǎn)周期仍在企穩(wěn)回升，后續(xù)重點關(guān)注“地緣政治沖突長期化”背景下內(nèi)需韌性能否有效應(yīng)對外需沖擊。高頻數(shù)據(jù)來看，出行及消費方面，截至3月30日，18城地鐵客運量同比較1-2月的0.4%回落至-0.7%，而國內(nèi)/國際航班數(shù)同比轉(zhuǎn)正至8.7%/2.5%；“以舊換新”補貼退坡影響下乘用車銷售較1-2月的13%回落至-16%。出口方面，高頻指標顯示春節(jié)錯位擾動下3月出口同比增速或較1-2月放緩至10%左右，1季度整體維持較強韌性。復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度略慢于去年同期：春節(jié)后4周百年建筑網(wǎng)全國工地復(fù)工率慢于去年農(nóng)歷同期1.6個百分點；3月高爐/水泥開工率同比回落1.8/3.7個百分點，建筑鋼材成交量同比回落20.8%。地產(chǎn)方面，3月1-30日44城新房/22城二手房成交面積同比回落18.1%/7.6%，其中一線新房/二手房成交面積同比降幅較1-2月明顯收窄至9.8%/0.9%。
風(fēng)險提示：全球地緣政治沖突烈度超預(yù)期，內(nèi)需超預(yù)期下行。
研報發(fā)布日期：2026-03-31
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
王洺碩SAC:S0570525070003 SFC:BUP051
吳宛憶SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
常慧麗SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
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