>> 財通證券-華潤置地(1109.HK)收入新高盈利穩(wěn)健，經(jīng)常性業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)過半-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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事件：2026年3月30日，公司發(fā)布2025年年報：實現(xiàn)總營收2814.4億元，同比+0.9%；歸母凈利潤254.2億元，同比-0.5%；核心凈利潤224.8億元，同比-11.4%。
營收創(chuàng)歷史新高，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2025年公司營業(yè)額同比+0.9%至2814.4億元，創(chuàng)歷史新高。其中開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)收入2381.6億元，同比+0.4%，占比84.6%；經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入432.8億元，同比+3.7%，占比15.4%。2025年公司核心凈利潤224.8億元，其中開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)108.3億元，同比-28.1%，占比48.2%；經(jīng)常性業(yè)務(wù)116.5億元，同比+13.1%，占比51.8%。
購物中心的規(guī)模及經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)增長：截至2025年末，公司在營購物中心98座（年內(nèi)新開6座），82座在營購物中心零售額排名當(dāng)?shù)厍叭?025年實現(xiàn)零售額2392億元，同比+22.4%，同店+12.0%；實現(xiàn)租金收入219億元，同比+13.3%；毛利率及經(jīng)營利潤率分別升至77%及63.1%。
房開排名穩(wěn)居第三，銷投聚焦一二線城市：2025公司實現(xiàn)簽約額2336億元，同比-10.5%，行業(yè)排名穩(wěn)居第三；其中一線城市銷售占比同比提升7pct至45%，在18個城市市占率排名前三。2025年公司新增土儲面積339萬方，總地價916.6億元，權(quán)益比例73.5%；其中一二線城市投資占比99%。
投資建議：公司房開業(yè)務(wù)營收規(guī)模及盈利能力維持行業(yè)第一梯隊；經(jīng)常性業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚，商業(yè)規(guī)模及質(zhì)量商業(yè)影響力穩(wěn)居首位，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為261、269、284億元，對應(yīng)PE為6.90x、6.68x、6.35x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：開發(fā)銷售不及預(yù)期；消費市場表現(xiàn)不及預(yù)期；商業(yè)落地不及預(yù)期
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