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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收41.82億元，同比增長110.85%；歸母凈利潤9.86億元，同比增長0.38%。每股收益0.62元/股，同比下降1.59%。疊加中期派息后每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元。
　　營收大幅提高：2025年公司實(shí)現(xiàn)營收41.82億元，同比增長110.85%。營收大幅度增長，主要由于公司銷售租賃住房、產(chǎn)業(yè)辦公空間載體的收入增長112.12%。公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.86億元，同比增長0.38%。歸母凈利潤的增速低于收入增速，主要受到如下因素影響。1）毛利率下滑。2025年公司整體毛利率為48.65%，較2024年下滑8.12pct，其中產(chǎn)業(yè)空間載體、服務(wù)業(yè)兩大主業(yè)的毛利率分別為48.52%、32.79%，分別較2024年下滑7.88pct、28.11pct。2）公允價(jià)值變動(dòng)收益為負(fù)。2025年公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為-3.35億元，2024年為8.04億元，降幅較大主要由于公司以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)本期公允價(jià)值下降。3）資產(chǎn)處置損失。2025年公司資產(chǎn)處置損失0.46億元，2024年為收益0.25億元。費(fèi)用管控看，公司2025年的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.29%、2.56%，分別較2024年下降0.63pct、2.36pct，費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)。
　　出租平均租金增長：1）銷售：2025年公司產(chǎn)業(yè)空間載體銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入29.90億元，同比增長228.3%，銷售面積21.86萬方，同比增長419.79%；對應(yīng)的銷售均價(jià)為13676元/平米，較2024年下滑36.84%。2025年公司銷售的業(yè)態(tài)以科研教育用地、商辦、租賃住宅、文體、辦公為主。2）出租：2025年公司產(chǎn)業(yè)空間載體出租實(shí)現(xiàn)租金收入11.70億元，同比增長11.49%。截至2025年末，公司出租房地產(chǎn)總面積169.22萬方，較2024年末提高3.56%，較2025年三季度末收窄9.43%。從平均租金看，2025年全年平均租金為1.92元/平米/天，較2024年平均租金提高7.70%，較2025年前三季度提高12.52%。在項(xiàng)目儲備上，2025年公司在建項(xiàng)目6個(gè)，總建面145萬方；2025年公司新開工項(xiàng)目1個(gè)，總建面0.27萬方；2025年竣工3個(gè)項(xiàng)目，對應(yīng)建面50萬方。另外公司尚有待開發(fā)土地5.49萬方作為儲備，支持公司未來發(fā)展。
　　積極推進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)投資。2025年公司投資3.84億元，同比下降43.37%。2025年公司向3個(gè)經(jīng)營股權(quán)投資及投資管理的企業(yè)進(jìn)行增資，并主要新增1個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃和1個(gè)合伙企業(yè)。投資規(guī)模上，截至2025年末公司累計(jì)投資106億元，較2024年末提高11.58%、直投項(xiàng)目59個(gè)，較2024年末增加3個(gè)，直投項(xiàng)目資金規(guī)模53億元；參與投資基金31個(gè)，認(rèn)繳資金53億元，撬動(dòng)資金規(guī)模585億元。公司的投資方向包括集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、航空航天、智能制造等。在投資成果上，公司投資企業(yè)中已上市60家，其中科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板分別上市18家、20家、8家，展現(xiàn)公司優(yōu)秀的投資能力。
　　投資建議：公司收入快速增長，歸母凈利潤小幅提高。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模擴(kuò)大，出租穩(wěn)中有升，平均租金提高。投資業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，投資方向以科技產(chǎn)業(yè)為主，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。基于此，我們預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤為10.40億元、10.82億元、11.00億元，對應(yīng)EPS為0.67元/股、0.70元/股、0.71元/股，對應(yīng)PE為51.45X、49.43X、48.65X，維持“推薦”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、房價(jià)大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)、資金回流不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)償還不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、投資業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)