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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.7億元，同比+72.7%，歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比+173.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比+290.9%，符合前期業(yè)績(jī)預(yù)告范圍；其中，2025年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7億元，同比+87.1%，環(huán)比+23.0%，歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+238.8%，環(huán)比+45.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　AI驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升：2025年，公司營(yíng)業(yè)收入同比顯著上升，主要得益于AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)器、高速交換機(jī)等基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)強(qiáng)勁，加上消費(fèi)電子、汽車電子等終端市場(chǎng)技術(shù)升級(jí)，放大PCB專用加工設(shè)備市場(chǎng)需求，公司共銷售PCB專用加工設(shè)備7143臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.4%；公司精細(xì)管控費(fèi)用，2025年期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，同比下降1.2pct至18.3%；公司盈利水平持續(xù)提升，綜合毛利率為35.1%，同比提升7.0pct，其中鉆孔類設(shè)備毛利率為33.5%，同比提升8.7pct，主要因CCD鉆孔機(jī)等高端設(shè)備銷售占比提升，歸母凈利率達(dá)14.3%，同比提升5.3pct。2025年Q4，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)的同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，毛利率達(dá)到42.2%，同比提升13.8pct，環(huán)比提升8.2pct，歸母凈利率為17.8%，同比提升8.0pct，環(huán)比提升2.8pct。
　　產(chǎn)品矩陣豐富，鉆孔與檢測(cè)類設(shè)備增長(zhǎng)強(qiáng)勁：2025年，分產(chǎn)品看：公司鉆孔類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.7億元，同比增長(zhǎng)98.4%，營(yíng)收占比72.2%；檢測(cè)類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元，同比增長(zhǎng)94.6%，占比9.2%；曝光類裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比減少5.3%，占比5.6%；成型類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7億元，同比增長(zhǎng)6.3%，占比4.7%；貼附類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.2億元，同比增長(zhǎng)44.7%，占比2.1%；壓合類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.2億元，同比增長(zhǎng)86.2%，占比0.32%。
　　實(shí)施ALLINAI發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦核心市場(chǎng)、客戶與產(chǎn)品。AI算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥?lái)PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方向，公司將實(shí)施ALLINAI戰(zhàn)略，充分把握PCB產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)及新競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)的專用設(shè)備蓬勃發(fā)展的機(jī)遇，聚焦市場(chǎng)增速快、技術(shù)門檻更高的AI算力場(chǎng)景高多層板、高多層HDI板、類載板及封裝基板市場(chǎng)，錨定鉆孔工序，持續(xù)推高鉆孔類解決方案的市場(chǎng)尖刀地位，并與下游龍頭PCB制造商、上游關(guān)鍵器件供應(yīng)商及PCB關(guān)鍵原材料廠商緊密合作，持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司下游景氣度較高，公司鉆孔類設(shè)備增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為17.1/28.8億元（原預(yù)測(cè)為12.5/19.4億元），新增公司2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為39.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E估值分別為45、27、20倍。公司具備PCB專用設(shè)備一站式綜合服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)超快激光鉆孔設(shè)備的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在AIPCB加工新賽道上占據(jù)重要卡位，業(yè)績(jī)具備較大增量空間，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：算力需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。