>> 招商證券-航材股份(688563)航空成品件業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)增速突出-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王超,戰(zhàn)泳壯 |
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2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.58億元（同比-2.53%），主要系產(chǎn)品訂單交付節(jié)奏變化所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.36億元（同比-8.75%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.89億元（同比-4.82%）。
航空成品件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，非航業(yè)務(wù)短期承壓。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.58億元（同比-2.53%），主要系產(chǎn)品訂單交付節(jié)奏變化所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.36億元（同比-8.75%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.89億元（同比-4.82%）。分業(yè)務(wù)情況來(lái)看，1）基礎(chǔ)材料業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入11.25億元（同比-7.7%），毛利率同比下降1.05pct至33.92%；2）航空成品件業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入14.43億元（同比+6.84%），毛利率同比提升1.31pct至29.88%；3）非航空成品件業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.23億元（同比-31.46%），毛利率同比下降2.8pct至8.32%；4）加工服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.43億元（同比-9.77%），毛利率同比下降0.36pct至20.3%。分地區(qū)來(lái)看，1）境內(nèi)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.43億元（同比-3.94%），毛利率提升1.35pct至32.2%；2）境外業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.15億元（同比+18.97%），毛利率下降0.94pct至10.06%。
毛利率穩(wěn)中有升，研發(fā)投入取得低空、民航及燃機(jī)成果。盈利能力方面，期內(nèi)毛利率同比提升0.91pct至30.55%。期內(nèi)公司發(fā)生銷售費(fèi)用（1919.38萬(wàn)元，同比+18.89%），主要系開(kāi)拓銷售市場(chǎng)，整合銷售團(tuán)隊(duì)，職工薪酬和差旅費(fèi)等增加所致；管理費(fèi)用（9943.78萬(wàn)元，同比+14.99%），主要系增加職能部門和人員，增加信息化投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-2899.88萬(wàn)元，24年同期為-6533.65萬(wàn)元），主要系利息收入同比減少、匯兌損失同比增加所致；公司三項(xiàng)費(fèi)用率3.14%，比24年同期上升2.13pct。研發(fā)費(fèi)用（2.16億元，同比-12.14%），主要系根據(jù)研發(fā)進(jìn)度投入，部分研發(fā)項(xiàng)目資本化所致，取得部分橡膠及密封產(chǎn)品通過(guò)商用飛機(jī)和民航維修適航認(rèn)證，低空飛行器全機(jī)透明件首架機(jī)正式下線，在燃機(jī)領(lǐng)域部分高溫合金牌號(hào)通過(guò)認(rèn)證，持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先地位。銷售凈利潤(rùn)率為18.8%，比24年下降1.02pct。
在建工程大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)金流狀況顯著改善。1）資產(chǎn)負(fù)債表方面：本期末在建工程期末余額達(dá)2.57億元，較上年末+42.63%；固定資產(chǎn)期末余額達(dá)6.55億元，較上年末+9.69%。公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)投入。2）現(xiàn)金流方面：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)4.75億元，同比+295.83%，主要系本期銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)較大，購(gòu)買商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比略有減少所致。
順利收購(gòu)鎮(zhèn)江鈦合金子公司，高溫合金母合金資產(chǎn)順利轉(zhuǎn)讓。1）鎮(zhèn)江鈦合金：2025年，經(jīng)公司2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)決議，公司以超募資金54,011.48萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)航材院和鎮(zhèn)江低空產(chǎn)業(yè)投資有限公司所持鎮(zhèn)江鈦合金公司77%和23%的股權(quán)，鎮(zhèn)江鈦合金公司成為公司全資子公司。1）高溫合金：①受讓高溫合金母合金知識(shí)產(chǎn)權(quán)：6月3日，航材院擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向公司轉(zhuǎn)讓其所持有的DZ406、DZ408、IC10、K4125、K6509、K465六種高溫合金母合金相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)共計(jì)14項(xiàng)。交易完成后，公司將直接擁有上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，不再通過(guò)授權(quán)許可的方式使用，交易價(jià)格總計(jì)1.84億。②收購(gòu)設(shè)備填充產(chǎn)能，理順資產(chǎn)管理邊界：8月28日，公司發(fā)布公告擬以現(xiàn)金1816萬(wàn)向鎮(zhèn)江高溫合金公司購(gòu)買1臺(tái)3噸級(jí)真空感應(yīng)熔煉爐及配套設(shè)備。粉末高溫合金母合金屬于公司熔鑄事業(yè)部的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，公司熔鑄事業(yè)部一直為鎮(zhèn)江高溫合金公司生產(chǎn)的渦輪盤配套供應(yīng)粉末高溫合金母合金。本次交易通過(guò)購(gòu)置1臺(tái)3噸級(jí)真空感應(yīng)熔煉爐等25臺(tái)套設(shè)備，優(yōu)化粉末高溫合金母合金的科研生產(chǎn)資產(chǎn)配置，理順公司資產(chǎn)的管理邊界，有利于提升公司高溫合金母合金業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)為5.91/6.64/7.42億元，對(duì)應(yīng)估值45、40、36倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、訂單不及預(yù)期等
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