>> 中信建投-青鳥消防(002960)新舊國標(biāo)切換全面落地，邊際改善趨勢逐步確立-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
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買入 |
作者： |
喬磊,許光坦 |
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核心觀點(diǎn)
2025年國內(nèi)地產(chǎn)市場需求疲軟，疊加新舊消防國標(biāo)切換行業(yè)競爭加劇，公司業(yè)績短期承壓。但同時(shí)，公司憑借渠道、產(chǎn)品和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，不僅基本保持了主業(yè)規(guī)模，更是在行業(yè)洗牌中實(shí)現(xiàn)份額提升；此外，公司積極拓展工業(yè)與行業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，在數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、軌交等消防場景實(shí)現(xiàn)突破，海外業(yè)務(wù)也取得積極進(jìn)展。展望2026年，公司主業(yè)國內(nèi)民商業(yè)隨行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)切換逐步見底，工業(yè)+出海正在成為新的增長極，為盈利能力修復(fù)奠定基礎(chǔ)，公司也在加快構(gòu)建“硬件+軟件+服務(wù)+機(jī)器人”完整科技生態(tài)，向消防科技生態(tài)運(yùn)營商加速轉(zhuǎn)型，將由單一消防安全拓展至智慧安全管控，開啟高質(zhì)量成長新周期。
事件
公司發(fā)布2025年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營收46.97億元，同比下降4.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比下降9.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05億元，同比下降8.68%。
2025年四季度，實(shí)現(xiàn)營收13.38億元，同比下降4.55%，環(huán)比增加10.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增加360.41%，環(huán)比增加2.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增加156.13%，環(huán)比增加16.83%。
簡評
國內(nèi)民商用消防競爭激烈，工業(yè)與海外市場成新亮點(diǎn)
2025年國內(nèi)民商用消防業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.19億元，同比下降10.77%，毛利率同比下降2.59個(gè)百分點(diǎn)，主要系國內(nèi)民商用消防電子市場需求下滑、行業(yè)競爭加劇等。一方面，受國內(nèi)房地產(chǎn)及基建投資下滑影響，導(dǎo)致市場需求收縮；另一方面，消防報(bào)警與疏散行業(yè)新國標(biāo)已于2025年5月1日起正式實(shí)施，全行業(yè)需面對新舊國標(biāo)切換的挑戰(zhàn)，這導(dǎo)致部分中小企業(yè)低價(jià)清庫存，從而階段性影響了公司產(chǎn)品的售價(jià)和毛利。但從公司自身來看，憑借深厚的渠道布局、完善的產(chǎn)品矩陣及穩(wěn)定的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，不僅保持了主營業(yè)務(wù)的基本規(guī)模，更在行業(yè)洗牌中實(shí)現(xiàn)了市場份額的穩(wěn)步提升，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。隨著2025年四季度公司全面切換銷售新國標(biāo)產(chǎn)品，行業(yè)低價(jià)競爭也得到進(jìn)一步緩解，國內(nèi)民商用業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)。
2025年國內(nèi)工業(yè)與行業(yè)領(lǐng)域消防業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.05億元，同比增長2.56%。細(xì)分場景中，數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能等場景實(shí)現(xiàn)快速突破，數(shù)據(jù)中心消防業(yè)務(wù)發(fā)貨額超1.7億元，保持高速增長，儲(chǔ)能消防業(yè)務(wù)發(fā)貨額超1.6億元，同比漲幅近一倍，雙向支撐工業(yè)與行業(yè)板塊高質(zhì)量發(fā)展。2025年海外業(yè)務(wù)也取得積極進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.05億元，同比增長14.54%，有效對沖國內(nèi)民商用市場波動(dòng)。
經(jīng)營基本面筑底回升，邊際改善趨勢明確
公司2025年毛利率和歸母凈利率出現(xiàn)小幅下滑，分季度看，國內(nèi)民商用從四季度開始改善，基本確立主業(yè)基本面拐點(diǎn)。2025年公司毛利率34.67%，同比下降1.90pct；凈利率7.07%，同比下降0.28pct；歸母凈利率6.80%，同比下降0.37pct。4Q25毛利率33.35%，同比下降0.61pct，環(huán)比下降1.12pct；凈利率5.52%，同比增加4.95pct，環(huán)比下降1.46pct；歸母凈利率6.09%，同比增加4.83pct，環(huán)比下降0.48pct。公司2025年毛利率下降主要因新舊國標(biāo)切換、工業(yè)端氣體滅火業(yè)務(wù)受氟化物原材料價(jià)格上漲等影響，加之工業(yè)端部分產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)尚未完全體現(xiàn)。2025年四季度開始，毛利率相較三季度開始企穩(wěn)，凈利率同比開始提升，筑底跡象明確，展望2026年，公司民商用領(lǐng)域隨著舊國標(biāo)產(chǎn)能出清，毛利率開始企穩(wěn)，工業(yè)消防領(lǐng)域規(guī)模提升有望帶動(dòng)毛利率修復(fù)，遠(yuǎn)程值守、維保、機(jī)器人等高毛利業(yè)務(wù)放量也將帶動(dòng)公司利潤率提升。
科技生態(tài)布局加速落地，證券簡稱變更開啟戰(zhàn)略升維
公司基于深厚消防行業(yè)積累，積極開拓機(jī)器人、大模型、云平臺(tái)等前沿科技生態(tài)，在新領(lǐng)域新場景持續(xù)突破。2025年，公司發(fā)布“青鳥靈豹”四足消防機(jī)器人，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，并成功參與山西林草局山火撲救演練、消防應(yīng)急學(xué)院CCTV防火演練拍攝及119展覽等重大活動(dòng)。公司依托青鳥消防云平臺(tái)，積極拓展遠(yuǎn)程值守業(yè)務(wù)，2025年成功中標(biāo)杭州地鐵物業(yè)服務(wù)有限公司2026-2027年度消防遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)服務(wù)項(xiàng)目，進(jìn)一步驗(yàn)證公司在遠(yuǎn)程值守領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。此外，公司推出“青鳥啵?！毕缹I(yè)大模型，為消防場景提供精準(zhǔn)解決方案；研發(fā)智慧青瞳圖像型火災(zāi)探測器，成功應(yīng)用于國家電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目，用自研科技進(jìn)一步賦能消防場景。
2026年公司證券簡稱擬變更為“青鳥智控”，戰(zhàn)略全面升級，公司的青鳥靈豹四足消防機(jī)器人商業(yè)化在即，聯(lián)動(dòng)青鳥啵啵消防大模型、朱鹮系列自研芯片，構(gòu)建“硬件+軟件+服務(wù)+機(jī)器人”完整科技生態(tài)，向消防科技生態(tài)運(yùn)營商加速轉(zhuǎn)型，公司將由單一消防安全拓展至智慧安全管控，開啟高質(zhì)量成長新周期。。
盈利預(yù)測與投資建議
消防電子領(lǐng)域產(chǎn)品品類豐富、市場前景廣闊，公司作為行業(yè)龍頭，已形成覆蓋民用/商業(yè)、工業(yè)/行業(yè)、海外領(lǐng)域內(nèi)“探-逃-滅”一體化、全品類的業(yè)務(wù)格局，中長期有望充分受益于行業(yè)格局向頭部集中的大趨勢。預(yù)計(jì)2026-2028年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為51.73億元、57.45億元、64.37億元，同比分別+10.13%、+11.06%、+12.04%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.89億元、4.41億元、
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