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公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入84.51億元（YoY +22%），實現(xiàn)歸母凈利潤11.44億元（YoY +35%），基本符合快報，業(yè)績增長系英偉達GB200/GB300機柜快速上量帶動銅纜需求提升。4Q25單季度實現(xiàn)營收約23.68億元（YoY +12.5%，QoQ +10.8%），歸母凈利潤3.22億元（YoY+67.3%，QoQ +22.1%）。展望未來，隨著AI超節(jié)點對銅連接需求的不斷增長及公司高速通信線核心產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司有望進一步提升在客戶中的份額，盈利或加速釋放，維持“買入”評級。
　　高速通信線收入同比高增238%，設(shè)備卡位優(yōu)勢或迎收獲期
　　分業(yè)務(wù)來看，2025年：1）通信線纜：全年實現(xiàn)收入25.51億元（YoY +50%），其中高速通信線實現(xiàn)營業(yè)收入10.17億元（YoY +238%），公司目前卡位20余臺進口發(fā)泡芯線擠出機等核心設(shè)備資源，224G高速線品類不斷創(chuàng)新并完成批量交付，448G線完成樣品開發(fā)并交由重點客戶驗證，未來有望繼續(xù)受益于海內(nèi)外AI超節(jié)點集群擴容；2）新能源汽車產(chǎn)品：實現(xiàn)收入17.06億元（YoY +23.5%），直流充電槍保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢、同時完善液冷等大電流充電槍序列；3）電子材料：實現(xiàn)收入28.51億元（YoY +9.7%），作為公司基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利貢獻保持穩(wěn)定；4）電力產(chǎn)品：實現(xiàn)收入10.27億元（YoY +10.8%），受益于電網(wǎng)投資建設(shè)，維持平穩(wěn)增長節(jié)奏。
　　毛利率保持穩(wěn)定，公司費用管控良好
　　2025年公司綜合毛利率為31.65%，同比微降0.08pct，基本保持穩(wěn)定，公司毛利率自2021年以來持續(xù)維持在32%上下，未來高毛利率的高速通信線產(chǎn)品快速增長有望拉升整體毛利率。費用率方面，2025年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為4.60%/3.67%/5.28%，同比分別-0.50pct/-0.70pct/+0.25pct。公司費用管控良好，伴隨收入規(guī)模擴張，期間費用率實現(xiàn)有效攤薄。
　　AI超節(jié)點驅(qū)動銅連接需求，核心產(chǎn)能釋放支撐長期成長
　　隨著英偉達Blackwell/Rubin架構(gòu)演進，在機柜內(nèi)部短距互聯(lián)場景下銅連接仍具備性價比、低功耗等相對優(yōu)勢，我們測算2025/2026年英偉達超節(jié)點服務(wù)器對應(yīng)銅芯線空間約32/67億元，其中26年同比提升106%。公司作為國內(nèi)高速通信線領(lǐng)軍企業(yè)，生產(chǎn)工藝及設(shè)備規(guī)模均處于行業(yè)第一梯隊，且下游客戶涵蓋銅連接行業(yè)頭部企業(yè)安費諾、莫仕、泰科、豪利士、立訊等。隨著2026年更多核心產(chǎn)線的達產(chǎn)，公司在核心客戶中的滲透率有望持續(xù)提升并有效承接外溢需求。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們看好公司高速通信線業(yè)務(wù)受益海內(nèi)外AI短距互聯(lián)需求增長，公司具備核心設(shè)備卡位優(yōu)勢，有望持續(xù)提升客戶端份額并逐步開拓至AEC等新場景?？紤]到高速通信線業(yè)務(wù)在規(guī)模放量后盈利能力或有一定下降，我們下調(diào)公司2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期，新增2028年預(yù)期，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤為19.18/24.47/28.10億元（前值：21.78/26.14/-，調(diào)整幅度-12%/-6%/-），我們給予公司26年P(guān)E 25x（同可比公司26年P(guān)E一致預(yù)期，前值：25x），對應(yīng)目標價34.25元/股（前值：43.21元/股），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1）高速銅纜需求不及預(yù)期；2）新能源業(yè)務(wù)需求不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加?。?）市場空間測算存在誤差。