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事件：三生制藥2025年收入177億元（+94.3%），歸母凈利潤84.8億元（+305.8%）。
　　 SSGJ-707攜手輝瑞，9項(xiàng)國際多中心臨床試驗(yàn)快速推進(jìn)中。2025年，三生制藥與輝瑞就SSGJ-707達(dá)成全球合作，交易總額最高超60億美元，并享有基于全球累計(jì)收入的梯度雙位數(shù)分成。SSGJ-707的全球臨床高效推進(jìn)，已啟動9項(xiàng)國際多中心臨床試驗(yàn)，覆蓋鱗狀/非鱗狀非小細(xì)胞肺癌、轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌、廣泛期小細(xì)胞肺癌、胃食管結(jié)合部癌、轉(zhuǎn)化型小細(xì)胞肺癌、局部晚期/轉(zhuǎn)移性肝細(xì)胞癌、局部晚期/轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌、局部晚期/轉(zhuǎn)移性腎細(xì)胞癌等多個高發(fā)癌種。
　　三款新藥上市，三款產(chǎn)品進(jìn)入NDA階段。安沐奇塔單抗（益賽拓）于2026年2月獲批上市，用于治療中重度斑塊狀銀屑病。羅賽促紅素α注射液（新比澳）于2026年3月獲批上市，為首個國產(chǎn)長效重組EPO類雙周制劑（1類創(chuàng)新藥），用于治療慢性腎病引起的貧血且正在接受促紅細(xì)胞生成素治療的血液透析患者。艾曲泊帕乙醇胺片于2026年3月獲批上市，用于治療免疫性血小板減少癥（ITP）和重型再生障礙性貧血（SAA）。613（抗IL-1β單抗）治療急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎于2025年6月遞交NDA并獲受理；611（抗IL-4Rα單抗）治療成人中重度特應(yīng)性皮炎于2026年2月遞交NDA并獲受理；601A（抗VEGF單抗）治療視網(wǎng)膜分支靜脈阻塞（BRVO）所致黃斑水腫于2025年10月遞交NDA并獲受理。
　　構(gòu)建多領(lǐng)域創(chuàng)新管線矩陣，筑牢長遠(yuǎn)核心競爭優(yōu)勢。公司圍繞腫瘤血液科、自身免疫、腎科、皮膚毛發(fā)及減重等核心治療領(lǐng)域，構(gòu)建起豐富且具有差異化的創(chuàng)新管線矩陣。在腫瘤血液科，雙抗/三抗多點(diǎn)布局，打造差異化競爭優(yōu)勢，核心品種包括705（抗PD1/HER2雙抗）、706（抗PD1/PDL1雙抗）等；在自身免疫科，多款產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段，研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)領(lǐng)先，核心品種包括610（抗IL-5單抗）、626（抗BDCA2單抗）、627（抗TL1A單抗）等；在腎科領(lǐng)域，聚焦核心需求，前沿靶點(diǎn)布局國內(nèi)首創(chuàng)，核心品種包括SSS55（C3b雙功能融合蛋白）、SSS68（長效抗April/BAFF雙抗）等；在皮膚毛發(fā)及減重領(lǐng)域，核心品種包括SSS67（抗ActRIIA/ActRIIB雙抗）、WS204柯拉特龍乳膏劑。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為95.5、95.7和103.9億元。
　　風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。