我們更新了中國人壽（2628 HK ）的盈利預(yù)測(cè)。公司2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速44.1%，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)35.7%，4Q25投資業(yè)績(jī)不佳不改長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)2026年新業(yè)務(wù)價(jià)值增至500億元人民幣。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33港元，對(duì)應(yīng)2026年0.6倍目標(biāo)P/EV，維持買入。 2025年業(yè)績(jī)：公司近期發(fā)布2025年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6156.78億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)16.5%；歸母凈利潤(rùn)1540.78億元，同比增長(zhǎng)44.1%，在2024年同比增速108.9%的高基數(shù)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。其中，受益于個(gè)險(xiǎn)、銀保等渠道價(jià)值貢獻(xiàn)提升，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）457.50億元，同比增長(zhǎng)35.7%。公司總投資收益率增至6.09%，同比增加59bps，盡管4Q25以來部分投資標(biāo)的表現(xiàn)回落帶動(dòng)的投資虧損對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠?，但考慮到壽險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性，相關(guān)影響較為有限。公司管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上進(jìn)一步重申將加快中國特色世界一流壽險(xiǎn)公司的建設(shè)步伐，并判斷受人口結(jié)構(gòu)變化、“十五五”期間發(fā)展保險(xiǎn)行業(yè)等因素支撐，未來五年將成為公司發(fā)展的“黃金機(jī)遇期”。 盈利展望更新：我們更新了2026-28年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來三年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是伴隨加快大健康、大養(yǎng)老新產(chǎn)品落地，保費(fèi)業(yè)務(wù)收入有望保持5%以上同比增速，其中新業(yè)務(wù)價(jià)值在2025年高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)高增，2026年有望增至500億元；數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和風(fēng)控能力持續(xù)提升，降本增效深入落地，盈利能力在走出投資端短期擾動(dòng)后繼續(xù)保持在較好水平。整體看，作為中國壽險(xiǎn)市場(chǎng)上的頭部標(biāo)桿，公司有望繼續(xù)保持超越同業(yè)的盈利增速，在行業(yè)中長(zhǎng)期盈利改善和估值修復(fù)過程中率先受益。
