>> 太平洋證券-中國人保(601319)2025年年報點評：承保盈利修復(fù)，經(jīng)營質(zhì)效提升-260331
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬,王子欽 |
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事件：中國人保發(fā)布2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6690.44億元，同比+7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤466.46億元，同比+8.8%。
財險COR同比-0.9pct至97.6%，壽險NBV同比+64.5%至82.29億元，健康險NBV同比+22.5%至73.87億元。
財險承保盈利修復(fù)。報告期內(nèi)，人保財險原保費收入達5557.77億元，同比+3.3%；COR同比-0.9pct至97.6%，在“報行合一”政策深化下，綜合費用率同比-3.3pct至23.6%；承保利潤同比+75.6%至124.43億元。車險COR同比-1.5pct至95.3%，承保利潤同比+53.6%至142.58億元。非車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，隨車個人非車險保費業(yè)務(wù)滲透率高位提升；分險種看，農(nóng)險COR同比+4.6pct至101.9%，企財險、責(zé)任險COR分別同比12.4pct、-0.7pct至101.0%、104.5%。2025年10月起非車險“報行合一”正式啟動，企財險、雇主責(zé)任險等險種綜合費用率有望持續(xù)改善。
人身險價值增長強勁。人保壽險聚焦價值轉(zhuǎn)型，報告期內(nèi)壽險NBV為82.29億元，可比口徑下同比+64.5%。銀保渠道通過深化與國有大行合作，NBV同比+102.3%至46.72億元，成為價值增長的核心驅(qū)動力。人保健康堅持專業(yè)化、差異化經(jīng)營，報告期內(nèi)健康險NBV為73.87億元，可比口徑下同比+22.5%；凈利潤同比+42.8%至81.82億元，盈利能力持續(xù)兌現(xiàn)。
投資業(yè)務(wù)收益穩(wěn)健。截至報告期末，集團投資資產(chǎn)規(guī)模突破1.90萬億元，同比+15.8%。公司加大長久期債券配置和另類轉(zhuǎn)型創(chuàng)新力度，同時落實中長期資金入市部署，新增保費投資A股占比超過30%。截至報告期末，公司國債及政府債、股票、權(quán)益基金占比分別為27.9%、4.6%、8.7%，占比同比分別+2.1pct、-0.7pct、+5.0pct。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)總投資收益923.23億元，同比+12.4%；總投資收益率為5.7%，同比+0.1pct。
投資建議：公司“保險+投資”雙輪驅(qū)動成效顯著，財險承保盈利顯著修復(fù)，人身險價值指標(biāo)高增，投資端收益穩(wěn)健，整體經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升。預(yù)測公司2026-2028年營業(yè)收入為7002.96、7440.55、7884.51億元，歸母凈利潤為509.70、573.75、637.92億元，每股凈資產(chǎn)為7.91、8.95、10.31元，對應(yīng)3月30日收盤價的PB估值為0.93、0.82、0.71倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場波動超預(yù)期、利率下行幅度超預(yù)期、自然災(zāi)害事件頻發(fā)
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