>> 國盛證券-豪威集團(tuán)(603501)25全年?duì)I收創(chuàng)新高，靜觀龍頭穿越周期-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
佘凌星,肖超 |
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2025全年?duì)I收創(chuàng)新高，盈利能力穩(wěn)步提升。豪威集團(tuán)正式發(fā)布2025年報(bào)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營收288.5億元，yoy+12.1%，全年?duì)I收創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.5億元，yoy+21.7%；全年毛利率達(dá)到30.6%，yoy+1.2pcts，凈利率進(jìn)一步提升至14.0%，yoy+1.2pcts。單季度來看，25Q4實(shí)現(xiàn)營收70.7億元，yoy+3.7%，qoq-9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.4億元，yoy-11.9%，qoq-29.4%；毛利率達(dá)到31.3%，yoy+2.3pcts，qoq+0.9pct，凈利率11.8%，yoy-1.7pcts，qoq-3.3pcts。
26Q1營收略有承壓，主要業(yè)務(wù)條線毛利率保持穩(wěn)健。此外，公司同步發(fā)布26Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)26Q1實(shí)現(xiàn)營收61.8-64.7億元，同比減少4.51%到0.03%；毛利率約為28.7%-29.6%（（25Q1毛利率為31.0%）。我們看到，在存儲(chǔ)芯片大幅漲價(jià)的背景下，消費(fèi)電子、汽車電子等終端市場(chǎng)需求持續(xù)承壓，公司營收規(guī)模雖然受到一定影響，但幅度仍在可控范圍內(nèi)，展現(xiàn)出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的韌性；毛利率方面，公司指引各業(yè)務(wù)線毛利率穩(wěn)健，整體毛利率水平的下降主要受到毛利率較低的代理分銷業(yè)務(wù)占比提升的影響。
圖像傳感器解決方案：25全年?duì)I收212.5億元，yoy+11%，占比74%。
1）手機(jī)CIS：營收82.7億元，yoy-15.6%，占比39%。下滑主要受行業(yè)整體調(diào)整及主力產(chǎn)品周期切換的影響，報(bào)告期內(nèi)，公司一英寸CISOV50X已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，同時(shí)在5000萬像素主流檔位，陸續(xù)推出像素尺寸覆蓋0.6um-1.6um、兼具高動(dòng)態(tài)范圍（HDR）與低功耗等核心優(yōu)勢(shì)的多款新品，并基于TheiaCel技術(shù)平臺(tái)拓展更多產(chǎn)品系列，進(jìn)一步鞏固并提升在中高端智能手機(jī)市場(chǎng)的份額。此外，公司2億像素產(chǎn)品已通過客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入，將為市場(chǎng)份額提升打開新的增長空間。
2）汽車CIS：營收74.7億元，yoy+26.5%，占比35%。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新，推出了采用Nyxel近紅外技術(shù)的傳感器新品，廣泛應(yīng)用于駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)，進(jìn)一步豐富車規(guī)級(jí)產(chǎn)品矩陣，為業(yè)績持續(xù)增長與市場(chǎng)份額擴(kuò)大提供新動(dòng)力；最新一代基于TheiaCel技術(shù)的汽車CIS在關(guān)鍵性能指標(biāo)上保持行業(yè)領(lǐng)先，贏得客戶廣泛認(rèn)可。
3）新興市場(chǎng)CIS：營收23.7億元，yoy+212%，占比11%。首先在影像領(lǐng)域，公司充分受益于運(yùn)動(dòng)及全景相機(jī)的快速發(fā)展，相關(guān)業(yè)務(wù)銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長；其次在AR/AI眼鏡領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了CIS芯片集成NPU的技術(shù)突破，通過芯片級(jí)感知與AI計(jì)算的緊密融合，為解決智能眼鏡在實(shí)時(shí)性、功耗、隱私和體積等方面的核心挑戰(zhàn)提供了理想方案；最后在機(jī)器視覺領(lǐng)域，公司依托自研Nyxel近紅外增強(qiáng)技術(shù)、BSI背照式工藝以及全局快門等核心專利技術(shù)，針對(duì)工業(yè)場(chǎng)景嚴(yán)苛的成像要求與復(fù)雜工況，打造多款覆蓋高分辨率成像、工業(yè)3D感知、條碼識(shí)別等場(chǎng)景的創(chuàng)新視覺解決方案。
模擬解決方案：25全年?duì)I收16.1億元，yoy+13.4%，占比5.6%。公司充分發(fā)揮在汽車市場(chǎng)的品牌優(yōu)勢(shì)與客戶資源，針對(duì)性布局車載電源管理、信號(hào)傳輸、傳感器接口等多品類車載模擬芯片，完成車規(guī)級(jí)產(chǎn)品矩陣的完善搭建，車載業(yè)務(wù)已成為拉動(dòng)公司模擬板塊增長的核心動(dòng)力。2025年車規(guī)模擬IC實(shí)現(xiàn)營收2.96億元，占模擬解決方案業(yè)務(wù)的18.3%，yoy+47.5%，未來隨著本土化導(dǎo)入與智能化需求的持續(xù)釋放，業(yè)績?cè)鲩L潛力將進(jìn)一步釋放。
顯示解決方案：25全年?duì)I收9.4億元，yoy-8.5%，占比3.3%。報(bào)告期內(nèi)，受到手機(jī)LCD-TDDI市場(chǎng)需求下降及供給冗余的影響，標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格持續(xù)承壓，但公司持續(xù)豐富產(chǎn)品品類，當(dāng)前產(chǎn)品已深度滲透智能手機(jī)、筆記本電腦、車載顯示屏三大核心賽道，依托成熟的供應(yīng)鏈體系與客戶資源，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與市場(chǎng)覆蓋面拓展。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：縱觀2026全年，雖然存儲(chǔ)漲價(jià)仍在抑制下游需求，但我們認(rèn)為公司有望憑借中高端市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，以及多下游、新業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，同時(shí)積極推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，待存儲(chǔ)影響逐步消除后重回成長軌道。因此，我們預(yù)計(jì)公司在2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)營收311.4/372.8/427.4億元，同比增長7.9%/19.7%/14.6%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.8/55.4/69.7億元，同比增長0.8%/35.7%/25.9%。我們堅(jiān)定看好國產(chǎn)CIS龍頭的未來發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，高端化推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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