>> 長(zhǎng)江證券-極米科技(688696)全年盈利能力提升，外銷&車載持續(xù)深化-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司發(fā)布2025年年報(bào)：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.67億元，同比+1.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比+19.40%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比+23.99%。其中單Q4來(lái)看公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.41億元，同比+1.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比-60.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比-66.08%。此外公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80億元（含稅），加上2025年公司已回購(gòu)股份金額1.34億元合計(jì)約2.14億元，占?xì)w屬于上市股東凈利潤(rùn)比例為149%。此外公司調(diào)整回購(gòu)股份資金總額，下限自5000萬(wàn)提升至1億元，上限自1億提升至2億元。
事件評(píng)論
內(nèi)銷份額地位穩(wěn)固，外銷&車載積極發(fā)力。2025年公司營(yíng)收同比+1.85%，其中單Q4營(yíng)收同比+1.55%，實(shí)現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。行業(yè)景氣方面，2025年全球投影儀出貨量達(dá)1920.6萬(wàn)臺(tái)，同比-4.8%，銷售額達(dá)84.4億美元，同比-9.0%，此外不同市場(chǎng)表現(xiàn)有所分化，中國(guó)大陸投影儀出貨量555.5萬(wàn)臺(tái)，同比-19.4%，北美/西歐/亞太市場(chǎng)出貨量則分別同比+4.9%/+7.4%/-6.1%。行業(yè)格局方面，至2025年公司已連續(xù)六年保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量及銷售額雙第一，同時(shí)連續(xù)三年穩(wěn)居全球家用投影市場(chǎng)出貨量第一，內(nèi)銷端格局呈現(xiàn)逐步優(yōu)化態(tài)勢(shì)，2025年中小品牌呈現(xiàn)逐步退出態(tài)勢(shì)，智能投影線上市場(chǎng)TOP10品牌銷量份額達(dá)到66.5%，較上年上漲11.3pct。公司營(yíng)收拆分來(lái)看，2025年分行業(yè)來(lái)看，公司投影整機(jī)產(chǎn)品/配件產(chǎn)品/互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別同比+1.18%/-9.75%/-10.68%；分產(chǎn)品來(lái)看，公司長(zhǎng)焦投影/創(chuàng)新產(chǎn)品/超短焦投影產(chǎn)品對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別同比-3.91%/+107.86%/+10.69%，創(chuàng)新產(chǎn)品營(yíng)收的高速增長(zhǎng)主要得益于車載業(yè)務(wù)的放量；分區(qū)域來(lái)看，公司內(nèi)銷/外銷分別同比-1.09%/+2.53%。
2025年凈利率實(shí)現(xiàn)提升，后續(xù)車載等新業(yè)務(wù)有望通過(guò)平臺(tái)化&優(yōu)選定點(diǎn)推動(dòng)盈利優(yōu)化。2025年全年維度，公司毛利率達(dá)32.20%，同比+1.01pct，其中分產(chǎn)品來(lái)看，公司長(zhǎng)焦投影/創(chuàng)新產(chǎn)品/超短焦投影產(chǎn)品對(duì)應(yīng)毛利率分別達(dá)32.87%/4.45%/40.72%，分別同比+6.75/-26.91/+7.61pct，車載業(yè)務(wù)尚處產(chǎn)能爬坡階段，整體毛利率較低；分區(qū)域來(lái)看，公司內(nèi)銷/外銷毛利率分別達(dá)27.20%/42.60%，分別同比+3.32/-2.84pct。費(fèi)率端來(lái)看，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別達(dá)14.85%/4.33%/11.55%/-0.80%，分別同比2.71/+0.91/+0.75/+0.66pct，綜合影響下公司全年歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達(dá)4.14%/3.29%，分別同比+0.61/+0.59pct。
投資建議：公司作為智能投影行業(yè)龍頭，堅(jiān)持底層技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，通過(guò)多樣化的宣傳形式加強(qiáng)公司品牌影響力，以建立持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，公司發(fā)力拓展海外市場(chǎng)，當(dāng)前家用智能投影產(chǎn)品在海外市場(chǎng)發(fā)展仍處于早期階段，海外消費(fèi)者對(duì)家用智能投影產(chǎn)品接受度在逐步提升，海外增長(zhǎng)潛力逐漸打開。此外，公司車載業(yè)務(wù)后續(xù)有望迎來(lái)持續(xù)放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)積極增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為3.03、4.18、5.34億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.02、15.21、11.92倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)產(chǎn)品均價(jià)回落對(duì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)帶來(lái)影響的風(fēng)險(xiǎn)；
2、技術(shù)研發(fā)被替代所帶來(lái)的業(yè)績(jī)回落風(fēng)險(xiǎn)。
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