久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司Q4收入/歸母凈利潤同比-0.96%/+44.32%，收入承壓盈利顯著改善。25年公司大單品香菇醬動銷復蘇，蔥油醬第二曲線受線上渠道影響承壓，調(diào)味配料業(yè)務穩(wěn)健增長，此外公司積極推進仲景西洋參新品線上線下布局。公司核心競爭力是產(chǎn)品力強、新品有爆發(fā)力，當前香菇醬業(yè)務穩(wěn)健，蔥油醬遇到增長阻力，公司積極應對競爭問題并發(fā)展新渠道，我們認為蔥油醬還未到天花板，期待線上線下渠道結合帶動品類恢復增長，建議關注公司蔥油醬重新成長+其他新品繼續(xù)培育推廣貢獻增量，預計公司26-27年EPS分別為1.32、1.40元，對應26年估值21X，維持“增持”評級。
　　 Q4收入/歸母凈利潤同比-0.96%/+44.32%，盈利顯著改善。仲景食品公布2025年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元，同比-1.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比+9.35%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.85億元，同比+11.07%。Q4看，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別2.57億/0.38億，同比-0.96%/+44.32%，業(yè)績高于預期。公司Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流0.35億元，同比-13.5%，現(xiàn)金回款3.2億，同比-3.7%，慢于收入。2025年期末公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，現(xiàn)金分紅1.46億，分紅率76.1%。
　　線上渠道承壓，新品帶動線下渠道增長。1）分業(yè)務看，25年調(diào)味食品收入同比-3.9%（量-8.0%，價+4.4%），毛利率同比+0.65pct，其中H2收入同比-5.5%；調(diào)味配料收入同比+2.8%（量+8.6%，價-5.3%），毛利率同比+4.76pcts，主要系原材料成本價格下降，其中H2收入同比+6.4%。2）分渠道看，25年線下渠道同比+2.2%（H2同比+3.7%），公司推出香菇貢菜醬等新品帶動線下渠道有所改善；線上渠道同比-12.1%（H2同比-13.4%），線上主要受競爭加劇影響下滑。3）分區(qū)域看，核心市場華中/華東/華北收入分別3.93億/3.49億/1.35億，同比-9.90%/+13.5%/+4.9%，華南/西南/西北/東北收入分別0.84億/0.68億/0.28億/0.18億，同比-15.1%/+2.0%/-6.0%/-8.7%，境外銷售收入突破百萬，實現(xiàn)132萬元收入額，出口同比+196.5%，實現(xiàn)大幅增長。4）分銷售模式看，25年公司直銷/經(jīng)銷分別實現(xiàn)收入6.01億/4.75億，分別同比-3.90%/+2.82%。截至2025年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量較24年年底增加113家，同比+5.1%。
　　 Q4毛利率提升，盈利顯著改善。利潤端看，25年公司毛利率44.2%，同比+2.5pcts，主要受益于成本下降，調(diào)味配料業(yè)務毛利率顯著改善；銷售費用率15.4%，同比-1.0pct，主要系線上投入顯著下降所致；管理費用率5.5%，同比+0.9pct，主要受折舊增加和收入下滑杠桿效應影響；歸母凈利率17.7%，同比+1.7pcts。單Q4看，公司毛利率43.1%，同比+4.7pcts提升明顯，銷售費用率同比-1.9pcts，管理費用率同比+1.4pcts，受益于毛利率改善，Q4凈利率14.79%，同比+4.6pcts。
　　投資建議：線上收入承壓，毛利率提升盈利改善，維持“增持”評級。公司Q4收入/歸母凈利潤同比-0.96%/+44.32%，收入承壓盈利顯著改善。25年公司大單品香菇醬動銷復蘇，蔥油醬第二曲線受線上渠道影響承壓，調(diào)味配料業(yè)務穩(wěn)健增長，此外公司積極推進仲景西洋參新品線上線下布局。公司核心競爭力是產(chǎn)品力強、新品有爆發(fā)力，當前香菇醬業(yè)務穩(wěn)健，蔥油醬遇到增長阻力，公司積極應對競爭問題并發(fā)展新渠道，我們認為蔥油醬還未到天花板，期待線上線下渠道結合帶動品類恢復增長，建議關注公司蔥油醬重新成長+其他新品繼續(xù)培育推廣貢獻增量，預計公司26-27年EPS分別為1.32、1.40元，對應26年估值21X，維持“增持”評級。。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲超預期、海外增速不及預期、產(chǎn)能利用率偏低等