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中國信達(dá)披露2025年年報(bào)。核心指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤35.62億元，同比增長17.3%；資產(chǎn)總額達(dá)17212億元，同比增長5.0%，權(quán)益總額2237億元，同比微增0.2%。
　　不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)深度深耕，收入占比提升至58.1%，成為盈利核心支柱。該業(yè)務(wù)全年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及未實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)344.8億元，同比增加180.3億元，存量資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步強(qiáng)化。（1）新增收購606.33億元，維持同比上行趨勢(shì)，金融類不良資產(chǎn)占比94.6%，主要來自城市和農(nóng)村商業(yè)銀行（34.0%）、股份制商業(yè)銀行（29.1%）、大型商業(yè)銀行（28.8%），非銀行金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)4.4%；非金融類不良資產(chǎn)占比5.4%，來自非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。（2）新增收購凈額2830.16億元，同比增長6.3%，處置資產(chǎn)賬面成本410.36億元，較上年446.35億元有所下滑，內(nèi)部收益率（IRR）8.3%，雖較上年8.9%略有回落，但仍保持穩(wěn)健水平。（3）收購重組類業(yè)務(wù)主動(dòng)調(diào)整規(guī)模，年末凈額216.79億元，同比下降24.0%，收入14.49億元，同比減少31.5%。（4）其他不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)由公司、信達(dá)香港、信達(dá)投資和中潤發(fā)展共同開展，新增投放608.17億元，同比增長28.2%。
　　金融服務(wù)業(yè)務(wù)成為重要增長引擎，貢獻(xiàn)稅前利潤60.6億元，同比增長40.5%。證券及期貨傭金及手續(xù)費(fèi)收入16.33億元，同比增長33.5%；咨詢及財(cái)務(wù)顧問收入4.08億元，同比激增88.3%；保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、代理業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)40%以上增長，銀行、信托、融資租賃等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2026年公司歸母凈利為39億元，同比增長29%，對(duì)應(yīng)BVPS4.38元，參考公司歷史5年P(guān)B均值（0.24xPB），考慮新增收購不斷增厚，醞釀增長勢(shì)能，且存量資產(chǎn)減值夯實(shí)，適當(dāng)調(diào)高公司估值，給予公司2026年0.3xPB，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值1.46港元/股（1港幣=0.9人民幣），給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。信用、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。