>> 銀河證券-2026年3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測：高油價下的中國經(jīng)濟-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
759KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,張迪 |
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原油價格上行短期推動經(jīng)濟增長。2月28日美國、以色列和伊朗的沖突再起，伊朗在3月份封鎖了霍爾木茲海峽，原油價格大幅波動。沖突可能在未來二個月內(nèi)有所緩和，但原油價格中樞已經(jīng)被抬升。原油價格中樞在80美元/桶以下是相對合意的價格區(qū)間，對于出口和消費均有一定的刺激作用，并且通脹仍然在可承受的范圍內(nèi)。
形勢偏向“滯脹”下，央行會選擇寬松和降息。當戰(zhàn)爭不受控制，原油價格持續(xù)高于80美元/桶，那么我國出口和消費均承壓。在經(jīng)濟增速受到影響，通脹快速上行的情況下，各國央行的選擇并不相同。美國由于深刻的“滯脹”記憶可能會選擇小幅加息，而中國央行可能會選擇降息。2020年后的CPI上行被認為是由于單一因素推動，并非全面性通脹，央行優(yōu)先選擇保增長。屆時貨幣的寬松和財政支出加大會推動內(nèi)需回升，部分對沖外需的回落。
3月份經(jīng)濟景氣度可能會延續(xù)2月份模式，生產(chǎn)仍然高企，出口保持旺盛。雖然3月份海外地緣政治風險上行，原油價格大幅走高，但暫時并未傷害生產(chǎn)。3月份我國PMI指數(shù)錄得50.4%，工業(yè)生產(chǎn)和新訂單均快速回升，其中新出口訂單回升至49.1%。3月份工業(yè)生產(chǎn)預計延續(xù)1-2月份的強勢，保持繼續(xù)上行態(tài)勢。
從三駕馬車來看，外需仍然表現(xiàn)優(yōu)秀。1-2月份超高的出口強勢延續(xù)，雖然3月份出口增速下行，但是當月出口額仍然在3300億以上，一季度出口增速達到15.7%。鑒于美伊沖突仍然持續(xù)，我國暫停了成品油和化肥的出口，兩者使得單月出口減少約30億美元，壓低出口增速約1.0個百分點，對總量影響仍然偏少。而出口的高景氣度在上半年持續(xù)，二季度AI相關需求仍然旺盛，戰(zhàn)爭帶來的搶出口和囤貨的邏輯會持續(xù)發(fā)酵。
內(nèi)需繼續(xù)分化，社會零售消費仍然偏弱，固定資產(chǎn)投資回升。3月份我國成品油價格兩次上調，每噸漲幅為1855元，按照消費系數(shù)0.7計算，拉動零售額約290億元，多抬升社零0.3%?；ㄍ顿Y和制造業(yè)投資繼續(xù)回暖，基建投資增速仍然較高，一季度的開門紅持續(xù)。央行可能在3月份仍然保持穩(wěn)定，但社融和貸款增量在3月份會繼續(xù)回升。
預計2026年一季度GDP增長4.9%，全年實現(xiàn)4.7%的經(jīng)濟增長。一季度保持開門紅態(tài)勢，出口和工業(yè)生產(chǎn)的強勢繼續(xù)拉動GDP上行，名義GDP達到5.0%。隨后由于物價的上行抬升了名義GDP，但是壓低了實際GDP，GDP平減指數(shù)有望在二季度回正。
風險提示：美伊戰(zhàn)爭持續(xù)的風險，原油價格再次走高的風險，海外加息及經(jīng)濟衰退的風險，貿(mào)易形勢超預期變化的風險。
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