>> 銀河證券-資本市場周報(2026年第2期)：市場定價由“通脹”初步切換至“衰退”邏輯-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,吳京 |
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本周焦點(diǎn)（3月23日-29日）：特朗普“壓力線”或已逐漸顯現(xiàn)。自美以伊沖突升級以來，原油價格與美國國債收益率走勢大體一致，而每當(dāng)原油價格、美債收益率上升至一定敏感區(qū)間（如布倫特原油連續(xù)合約BRN0Y突破100美元/桶后），特朗普政府往往會釋放緩和信號，以引導(dǎo)市場預(yù)期降溫。資本市場已經(jīng)定價“通脹”，本周開始初步定價“衰退”，如果戰(zhàn)爭不能在4月份展現(xiàn)穩(wěn)定的結(jié)果，“衰退”將正式被計入價格。鑒于5月份美國總統(tǒng)需要國會授權(quán)繼續(xù)軍事行動，6月份要開啟中期選舉路演，4月份更為關(guān)鍵。4月上旬若戰(zhàn)爭形勢未明顯緩和，全球資本市場、非美匯率市場、商品市場仍然承壓，預(yù)計4月下旬形勢將有所好轉(zhuǎn)；本周美元持續(xù)走強(qiáng)，非美貨幣繼續(xù)承壓，美國三大股指齊跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌0.9%，標(biāo)普500跌2.12%，納斯達(dá)克綜指跌3.23%，但美債下跌幅度減弱，初步表現(xiàn)出“衰退”定價。中國資產(chǎn)在全球股市中表現(xiàn)相對更好，滬深300下跌1.41%，國債止跌，10年期國債收益率則由1.83%小幅降至1.82%。貴金屬止跌，黃金本周收于4493.36美元/盎司，與上周幾乎持平。LME銅漲0.2%。原油繼續(xù)上行，WTI原油期貨報101.18美元/桶，較上周上漲2.4%。
全球資本市場重要政策動態(tài)：
央行召開2026年金融穩(wěn)定工作會議，在科技賦能、金融機(jī)構(gòu)改革、統(tǒng)籌開放與安全方面提出要求?？萍假x能方面，資本市場或?qū)⒓訌?qiáng)對高頻量化交易和衍生品的監(jiān)管，推動監(jiān)管科技向數(shù)字化、智能化升級。金融機(jī)構(gòu)改革方面，非銀機(jī)構(gòu)流動性支持機(jī)制或?qū)⒓涌旖ⅲ詮?qiáng)化金融穩(wěn)定框架建設(shè)。統(tǒng)籌開放與安全方面，后續(xù)或?qū)⒓訌?qiáng)跨境監(jiān)管協(xié)作、資本流動監(jiān)測和聯(lián)合執(zhí)法，以提升跨境風(fēng)險防控能力。
滬深交易所發(fā)布“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，提高“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”企業(yè)融資便利性。在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板前期試點(diǎn)基礎(chǔ)上，本次修訂新增了主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。此外，適度提高了“高研發(fā)投入”相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向。這一調(diào)整與《“十五五”規(guī)劃綱要》中“支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市融資”政策導(dǎo)向契合，反映出資本市場融資端改革更加注重對“優(yōu)質(zhì)”科技型企業(yè)的精準(zhǔn)支持，而非“大水漫灌”。
數(shù)字人民幣錢包升級有助于推動人民幣國際化進(jìn)程。3月25日，香港財庫局局長許正宇表示中國人民銀行與香港金管局正探討數(shù)字人民幣錢包升級的安排及可行性。當(dāng)前，中國貿(mào)易份額占全球15%，在SDR籃子中占比12.28%，但人民幣在全球支付中的份額僅為3.1%。此次數(shù)字人民幣錢包升級有望增強(qiáng)用戶和商戶對數(shù)字人民幣的接受度，完善數(shù)字人民幣生態(tài)，將人民幣進(jìn)一步融入全球支付體系。
加密資產(chǎn)正在滲透傳統(tǒng)金融體系。納斯達(dá)克宣布與數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)公司Talos建立合作伙伴關(guān)系，計劃將加密貨幣交易和相關(guān)風(fēng)險管理工具接入華爾街大型商業(yè)銀行和券商使用的抵押品管理與監(jiān)控平臺。傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施正在快速融合，代幣化抵押品和鏈上清算等新機(jī)制正從概念走向機(jī)構(gòu)應(yīng)用，或?qū)Φ盅汗芾怼⑹袌隽鲃有院惋L(fēng)險傳導(dǎo)方式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位風(fēng)險
2.政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險
3.地緣沖突不確定性風(fēng)險
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