>> 銀河證券-社會服務(wù)行業(yè)4月投資前瞻：-Q2旺季與線下服務(wù)消費(fèi)生態(tài)優(yōu)化有望共振-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：本月社服行業(yè)漲跌幅為-10.52%，其中，旅游及景區(qū)（-7.08%）、酒店餐飲（-8.48%）、專業(yè)服務(wù)（-13.63%）、教育（-13.84%）。
行業(yè)重要動態(tài)及新聞：1）中國中免完成收購DFS港澳門店及股份認(rèn)購；2）市場監(jiān)管總局官網(wǎng)轉(zhuǎn)載了《經(jīng)濟(jì)日報》評論文章《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》。
近期觀點(diǎn)更新：
3月民航出行量維持增長，淡季不淡的特征有望在4月政策增量節(jié)點(diǎn)上延續(xù)。據(jù)航班管家，3月國內(nèi)民航客運(yùn)量同比+12%，其中商務(wù)線旅客量同比+8.3%，預(yù)計(jì)民航整體出行需求增長仍主要由休閑游貢獻(xiàn)。考慮4月試點(diǎn)省份開始實(shí)施春假，預(yù)計(jì)整體出行數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持強(qiáng)較快增長。參考航旅縱橫及民航管家數(shù)據(jù)，截至4月1-6日國內(nèi)航線預(yù)訂量同比+9%，五一假期國內(nèi)航線預(yù)訂量同比+13%，價格層面清明假期裸票價同比+16%。
平臺側(cè)監(jiān)管信號明確，線下占比回升有望驅(qū)動品牌盈利優(yōu)化。監(jiān)管3月約談及公開發(fā)文均指向約束線上平臺公司競爭以及對線下履約渠道定價權(quán)的干擾。我們認(rèn)為監(jiān)管核心目標(biāo)是引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展，規(guī)避平臺基于自身戰(zhàn)略目標(biāo)，對線下履約渠道的定價及利潤率產(chǎn)生負(fù)向影響，尤其是對未經(jīng)商家同意，上線特價商品及調(diào)價等，最終對價格的影響我們認(rèn)為仍取決于供需關(guān)系的變化。
傳統(tǒng)淡季遇政策增量，Q2服務(wù)消費(fèi)需求有望超預(yù)期。關(guān)注三條投資主線：
1）服務(wù)消費(fèi)通脹：量價策略優(yōu)化+供需走向均衡驅(qū)動漲價，推薦古茗、錦江酒店、首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)-S、百勝中國、海底撈；
2）高端消費(fèi)：3月澳門博彩收入環(huán)比1-2月提速，高端消費(fèi)向上趨勢未變，推薦中國中免，建議關(guān)注珠免集團(tuán)、銀河娛樂；
3）其他出行消費(fèi)：推薦公司治理改善，估值有望修復(fù)的三特索道。建議關(guān)注出行需求復(fù)蘇，網(wǎng)約車訂單維持較快增長且具備Robotaxi期權(quán)的曹操出行。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險；政策端的風(fēng)險。
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