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2025年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入892.31億元，同比+14.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.08億元，同比+41.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)82.21億元，同比+54.13%。結(jié)合Q3業(yè)績(jī)測(cè)算得，Q4公司營(yíng)業(yè)收入為234.90億元，同比+18.14%，較Q3環(huán)比+10.76%；歸母凈利潤(rùn)為12.72億元，同比+14.90%，較Q3環(huán)比-33.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.15億元，同比+57.89%，較Q3環(huán)比-34.29%。
　　盈利能力不斷增強(qiáng)，控費(fèi)效果良好：根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司2025年銷售毛利率及凈利率分別為27.54%及9.51%，同比變化+1.11pp及+1.68pp?？刭M(fèi)方面，2025年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為64.15、25.89、50.33億元，同比變化+17.39%、-13.60%、-6.46%；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為7.15%、2.89%、5.61%，同比變化+0.18pp、-0.94pp、-1.25pp。
　　核心各業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，領(lǐng)先行業(yè)地位穩(wěn)固：分業(yè)務(wù)來看，2025年公司挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械、樁工機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)收入345.4、157.4、155.6、37.6、28.2億元，同比變化+13.73%、+9.53%、+18.67%、+25.18%、+35.81%，均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，并在各自細(xì)分市場(chǎng)鞏固領(lǐng)先地位。
　　全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外收入為公司業(yè)績(jī)重要驅(qū)動(dòng)力：分地區(qū)來看，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)收入558.6億元，同比+15.1%，占總收入比重為64%。具體到各區(qū)域，亞澳、歐洲、美洲、非洲區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入238.9、125、111.6、83.1億元，同比+16.17%、+1.5%、+8.52%、+55.29%。在海外銷售規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與持續(xù)降本增效的共同驅(qū)動(dòng)下，公司國(guó)際業(yè)務(wù)毛利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，達(dá)到31.64%，同比+1.92pp，顯著高于國(guó)內(nèi)收入毛利率水平（20.69%）。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械產(chǎn)品海外出口量均保持行業(yè)第一，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。
　　數(shù)智化轉(zhuǎn)型全面突破，驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展：2025年年報(bào)顯示，公司全年全面推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，在智能制造、智能產(chǎn)品與智能運(yùn)營(yíng)三大領(lǐng)域取得系列突破：1）建成37座燈塔工廠，其中兩座獲世界經(jīng)濟(jì)論壇認(rèn)證；2）路面無人攤壓施工方案在國(guó)內(nèi)23省規(guī)?；瘧?yīng)用，核心指標(biāo)保持行業(yè)紀(jì)錄，并主導(dǎo)完成3項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。3）依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)海量設(shè)備與數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)連接與分析，全年節(jié)能降耗累計(jì)節(jié)約能源費(fèi)用超0.72億元。整體上，公司以數(shù)字化技術(shù)驅(qū)動(dòng)制造升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新與運(yùn)營(yíng)提效，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　投資建議：2025年公司核心業(yè)務(wù)在鞏固市場(chǎng)龍頭地位的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。同時(shí)，公司的國(guó)際化戰(zhàn)略成效顯著，海外業(yè)務(wù)已成為核心增長(zhǎng)引擎；數(shù)智化轉(zhuǎn)型在制造、產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)層面取得實(shí)質(zhì)性突破，構(gòu)筑了面向未來的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為108.59、129.67、153.66億元。參考行業(yè)平均PE值15.99倍，給予公司2026年業(yè)績(jī)市盈率16-19倍估值，合理區(qū)間18.90-22.44元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。