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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)
　　1）2025全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入897億元，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84億元，同比增長(zhǎng)41%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流200億元，同比增長(zhǎng)35%。
　　2）2025年公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率9.5%，同比提升1.7pct；實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均ROE 11.2%，同比提升2.7pct。
　　主要品類收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固
　　1）挖掘機(jī)械：實(shí)現(xiàn)銷售收入345億，同比增長(zhǎng)14%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)15年蟬聯(lián)銷量冠軍；
　　2）混凝土機(jī)械：銷售收入157億，同比增長(zhǎng)10%，連續(xù)15年穩(wěn)居全球第一品牌；
　　3）起重機(jī)械：銷售收入156億，同比增長(zhǎng)19%，全球市占率穩(wěn)步上升；
　　4）路面機(jī)械：銷售收入38億，同比增長(zhǎng)25%，海外增速超過30%；
　　5）樁工機(jī)械：銷售收入28億，同比增長(zhǎng)36%，旋挖鉆機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。
　　國(guó)際化業(yè)務(wù)進(jìn)展加速，國(guó)外收入、毛利持續(xù)增長(zhǎng)
　　1）國(guó)外收入、毛利持續(xù)增長(zhǎng)：2025年實(shí)現(xiàn)國(guó)外收入563億元，同比增長(zhǎng)15%，國(guó)外收入占比63%；實(shí)現(xiàn)毛利178億元，同比增長(zhǎng)23%，毛利占比71%。
　　2）2025年國(guó)外收入毛利率為31.7%，同比提升1.9pct。
　　3）海外各區(qū)域主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：
　　亞澳區(qū)域：銷售收入239億，同比增長(zhǎng)16%；
　　歐洲區(qū)域：銷售收入125億，同比增長(zhǎng)1.5%；
　　美洲區(qū)域：銷售收入112億，同比增長(zhǎng)9%；
　　非洲區(qū)域：銷售收入83億，同比增長(zhǎng)55%。
　　核心邏輯：行業(yè)海外國(guó)內(nèi)共振向上，新時(shí)代新三一邁向全球
　　1）行業(yè)海外國(guó)內(nèi)共振向上：1-2月挖機(jī)銷量同比增長(zhǎng)13%，其中出口同比增長(zhǎng)39%。
　　2）A+H雙平臺(tái)錨定全球化新征程，國(guó)際化業(yè)務(wù)進(jìn)展加速
　?、?025年H股成功上市，開啟國(guó)際化新征程；
　　②根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械產(chǎn)品海外出口量保持行業(yè)第一；
　?、?025年向全球市場(chǎng)推廣產(chǎn)品60款，海外銷售覆蓋150多個(gè)國(guó)家、地區(qū)；在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)深度合作400余家優(yōu)質(zhì)海外經(jīng)銷商，布局1900個(gè)營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，超過3000名海外服務(wù)工程師，構(gòu)筑極具競(jìng)爭(zhēng)力的全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入為1050、1236、1456億元，同比增長(zhǎng)17%、18%、18%；歸母凈利潤(rùn)為110、141、179億元，同比增長(zhǎng)31%、28%、27%，25-28年復(fù)合增速為29%，對(duì)應(yīng)26-28年P(guān)E為16、13、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）海外貿(mào)易摩擦；2）匯率擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。