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近期北證交投活躍度有所回落，板塊估值約為39倍：近期（03.23-03.27），受國際局勢以及市場交易整體影響，北交所交易活躍度有所回落，日均成交額約為135.52億元，日均成交量約為33.65億股，換手率為15.94%。估值方面，北交所整體市盈率為39.42倍（ttm/剔除負(fù)值/截至03.27），同期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板估值分別為71.5倍和43.3倍，北交所的市盈率略低于創(chuàng)業(yè)板。分行業(yè)看北交所上市公司的市盈率，石油石化行業(yè)平均市盈率最高，為113.2倍，其次為有色金屬（94.1倍）、家用電器、通信等行業(yè)。石油石化行業(yè)或受國際局勢、重要大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，市場預(yù)期走強(qiáng)，行業(yè)估值上行。
　　化肥代表產(chǎn)品-肥料。氮肥、磷肥和鉀肥是主要的基礎(chǔ)肥料。磷肥的主要產(chǎn)品為磷酸一銨和磷酸二銨，磷肥的價(jià)格主要以“原油-煉廠-硫磺-磷酸一銨/磷酸二胺”的路徑進(jìn)行傳導(dǎo)。而氮肥的價(jià)格主要以“煤/天然氣-合成氨-尿素”的路徑進(jìn)行傳導(dǎo)。此外，中東地區(qū)作為全球最大的尿素出口區(qū)域，對供需格局有較大影響。油氣價(jià)格波動(dòng)或?qū)⑼聘咿r(nóng)業(yè)種植成本，從而影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。
　　農(nóng)藥代表產(chǎn)品-草甘膦。草甘膦是一種高效、低毒、安全的除草劑，是全球市場規(guī)模最大的除草劑品種。草甘膦的制備以及價(jià)格傳導(dǎo)主要沿“原油-石腦油-基礎(chǔ)化工-中間體-除草劑原藥”的鏈條展開。其中主要原材料之一的甲醇近期價(jià)格上漲，由于成本更低的天然氣制甲醇主要集中在中東地區(qū)，以及中東甲醇出口高度依賴海運(yùn)，多方因素推高了甲醇價(jià)格。原油價(jià)格的上行或?qū)?dòng)農(nóng)藥相關(guān)產(chǎn)品的成本提升，從而將成本繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁至下游農(nóng)產(chǎn)品。
　　飼料的代表產(chǎn)品-玉米&豆粕。原油對飼料價(jià)格的影響較為間接。原油價(jià)格的上漲會(huì)推升氮肥等化肥的價(jià)格上行，同時(shí)農(nóng)膜、農(nóng)機(jī)、運(yùn)輸、加工的成本也會(huì)同步提升，因此間接抬高玉米和豆粕等家禽飼料的價(jià)格。而飼料在家禽養(yǎng)殖的成本中占比較大，飼料價(jià)格的上漲可能會(huì)直接擠壓養(yǎng)殖利潤，從而壓制養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能，進(jìn)而導(dǎo)致肉蛋價(jià)格波動(dòng)。
　　投資建議：原油作為最重要的大宗商品之一，其價(jià)格的大幅波動(dòng)將對下游產(chǎn)品產(chǎn)生重大影響，一方面原油及其副產(chǎn)品是化工產(chǎn)品的原材料，原油價(jià)格將沿成本鏈條傳導(dǎo)至下游，農(nóng)藥、化肥等產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒏S上行，而農(nóng)化產(chǎn)品行業(yè)龍頭有望進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁，并增厚盈利；另一方面，高油價(jià)或?qū)⑻嵴裆锶剂系男枨螅衩?、大豆等產(chǎn)品或?qū)⒂糜诠I(yè)消耗，疊加其種植成本的上升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)上行趨勢，種業(yè)、種植等公司或?qū)⑹芤嬗谛枨蠖说奶嵴?。因此，我們對北交所上市公司進(jìn)行梳理，主要涉及種業(yè)、農(nóng)化產(chǎn)品、種植灌溉、食品添加劑、飼料、食品等細(xì)分子行業(yè)。建議關(guān)注：1）種業(yè)方面主要涉及培育、生產(chǎn)、銷售多種生態(tài)區(qū)域、適應(yīng)不同氣候條件玉米種子為主要產(chǎn)品的康農(nóng)種業(yè)；2）農(nóng)藥方面主要涉及布局多種類除草劑、殺菌劑、殺蟲劑等產(chǎn)品的穎泰生物；3）食品添加劑方面主要涉及以涼味劑、合成香料、天然香料等產(chǎn)品為主的中草香料；4）飼料、獸藥方面主要涉及大禹生物、驅(qū)動(dòng)力和永順生物；5）食品方面則涉及一致魔芋、田野股份、路斯股份和歐福蛋業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代較快的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。