>> 建信期貨-豆粕月報：地緣沖突降溫，豆粕偏弱回歸基本面-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
1094KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林貞磊,余蘭蘭 |
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觀點摘要
供給端，南美方面，巴西進(jìn)入收獲中后期，整體豐產(chǎn)格局不變，但由于今年收獲進(jìn)度相對偏慢且前期有部分大型糧商暫停對華裝運，或造成后續(xù)巴西豆到港節(jié)奏的延遲；阿根廷方面降雨有所回歸，產(chǎn)量預(yù)期雖較去年小幅下滑，但全局穩(wěn)產(chǎn)，南美供應(yīng)題材基本告一段落，市場逐步關(guān)注美國播種情況。3月末USDA公布了新季面積預(yù)估，其中大豆種植面積約8470萬英畝，較25年的8121.5萬英畝有所回暖，但低于展望論壇上預(yù)估的8500萬英畝，另外玉米大豆小麥合計面積有所下降，主要也是受到近期化肥農(nóng)藥價格上漲的影響，而大豆增的面積更多是玉米轉(zhuǎn)種，后續(xù)關(guān)注落地情況，雖然今年美國大豆種植面積同比有所增幅，但由于壓榨勢頭較好以及美國訪華預(yù)期等，整體庫存壓力也基本處于中性水平。
需求端，3月豆粕成交依舊維持不溫不火的態(tài)勢，隨著中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)，原油價格上漲帶動農(nóng)產(chǎn)品種植成本提升，豆粕價格同樣上漲，但由于庫存仍然有一定壓力，下游對漲價并不太認(rèn)可，隨用隨買謹(jǐn)慎的心態(tài)比較重。另外雖然生豬存欄量依舊處于非常高的位置，飼料總產(chǎn)量繼續(xù)維持偏高，但當(dāng)下生豬養(yǎng)殖利潤極弱，1-2月豆粕在飼料中的添加比例有所下降，變相抵消了部分需求增量。
觀點，現(xiàn)貨基差方面，4月05基差或存在走強(qiáng)的可能，主要也是近一段時間進(jìn)口大豆及豆粕庫存處于季節(jié)性去庫周期，而巴西大豆3月中上旬的延遲發(fā)運疊加進(jìn)口大豆在年后并未拍賣，現(xiàn)貨存在階段性緊張的可能。期貨方面，外盤CBOT大豆近期窄幅震蕩，供應(yīng)上南美的壓力逐步顯現(xiàn)，且新季美豆面積有一定恢復(fù)，壓制市場，但由于5月美國總統(tǒng)有訪華預(yù)期，而生柴政策相對利好美豆壓榨，下方支撐也強(qiáng)勁，預(yù)計后期外盤繼續(xù)在平臺附近震蕩。國內(nèi)豆粕大方向由進(jìn)口成本而定，月末地緣沖突有所緩和，偏弱下跌，未來若地緣持續(xù)降溫，豆粕或回歸基本面定價。下方種植成本抬升，上方宏觀帶動減弱，波動區(qū)間預(yù)計將逐步縮窄，關(guān)注期權(quán)雙賣策略，比例上推薦更多賣出看漲期權(quán)。更遠(yuǎn)月合約關(guān)注我國是否額外采購美豆、美國總統(tǒng)訪華及新季播種等題材，但暫無炒作熱點。
策略：（1）現(xiàn)貨商：基差在4月存在走強(qiáng)的可能；（2）期貨投機(jī)者：短期內(nèi)波動區(qū)間或持續(xù)縮窄，推薦虛值期權(quán)雙賣策略，賣出更多看漲期權(quán)，未來關(guān)注巴西大豆實際到港節(jié)奏。更遠(yuǎn)月合約的變量在于我國是否額外采購美豆、美國總統(tǒng)訪華及新季播種等題材，短期暫無驅(qū)動。
重要變量：巴西豆到港節(jié)奏、地緣沖突持續(xù)性、中美貿(mào)易關(guān)系。
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