>> 國(guó)海證券-光威復(fù)材(300699)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，高強(qiáng)高模碳纖維成為衛(wèi)星核心供應(yīng)商-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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| 1580KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,王鵬 |
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事件:
2026年3月30日，光威復(fù)材發(fā)布2025年年度報(bào)告：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.60億元，同比+16.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比-18.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比-17.58%。
投資要點(diǎn):
2025年?duì)I收規(guī)模穩(wěn)步提升，碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.60億元，同比+16.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比-18.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比-17.58%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.74%，同比-2.76pct；銷售毛利率39.80%，同比-5.75pct；銷售凈利率20.96%，同比-7.05pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為12.95億元，同比+50.05%，主要系原輔料廣泛采用票據(jù)支付。分業(yè)務(wù)看，航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.00億元，同比-6.18%；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.83億元，同比+54.99%；航天業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億元，同比+29.45%。
分產(chǎn)品看，碳纖維及織物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.57億元，同比+0.34%，毛利率為52.67%，同比-5.71pct，生產(chǎn)量同比+130.99%、庫(kù)存量同比+68.88%，主要系擴(kuò)大民品纖維生產(chǎn)及銷售；碳梁實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.43億元，同比+75.84%，主要系前期開發(fā)的新客戶批產(chǎn)穩(wěn)定推進(jìn)和放量，毛利率28.79%，同比+2.43pct；預(yù)浸料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比+1.75%；制品及其它實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.09億元，同比-5.11%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.12億元，同比+69.33%。分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.85億元，同比+8.79%，毛利率為43.15%，同比-7.63pct；海外收入7.74億元，同比+45.22%，毛利率為30.79%，同比+4.04pct。
2025Q4業(yè)績(jī)同環(huán)比增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率同比下降明顯
2025年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.73億元，同比+59.50%，環(huán)比+11.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比+49.47%，環(huán)比+29.64%；銷售毛利率為36.68%，同比-4.66pct，環(huán)比-2.49pct；銷售凈利率22.03%，同比+2.03pct，環(huán)比+4.04pct。
期間費(fèi)用方面，2025年Q4公司銷售費(fèi)用率0.87%，同比-0.64pct，環(huán)比+0.49pct；管理費(fèi)用率6.45%，同比-1.53pct，環(huán)比+2.78pct；研發(fā)費(fèi)用率4.90%，同比-9.20pct，環(huán)比-3.18pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.35%，同比+2.98pct，環(huán)比+0.15pct。
高性能纖維、樹脂材料多點(diǎn)開花，高強(qiáng)高模碳纖維成為航天衛(wèi)星領(lǐng)域核心供應(yīng)商
2025年，拓展纖維持續(xù)推進(jìn)T1200級(jí)碳纖維的研制，正在開展兼顧纖維性能與復(fù)材性能于一身的粗直徑高強(qiáng)高模高延伸率的新型碳纖維研究；實(shí)現(xiàn)T1100級(jí)碳纖維百噸級(jí)工程化批量制備，并通過航空航天等高端領(lǐng)域應(yīng)用驗(yàn)證，開始小批量供貨；完成T800級(jí)碳纖維千噸線等同性驗(yàn)證工作；開發(fā)的“高強(qiáng)高模碳纖維”打破壟斷實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，配套國(guó)家衛(wèi)星工程在航天領(lǐng)域得到批量應(yīng)用，成為航天衛(wèi)星領(lǐng)域碳纖維核心供應(yīng)商。
通用新材料方面，公司新研發(fā)15款材料并實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，新增5款材料通過主機(jī)廠評(píng)審，其中，GE2401中溫環(huán)氧樹脂填補(bǔ)了公司高沖擊后壓縮性能樹脂的空白，為后續(xù)高性能中溫材料推廣奠定基礎(chǔ)；GC235樹脂完成裝機(jī)評(píng)審，成為國(guó)內(nèi)唯一可替代進(jìn)口、應(yīng)用于高溫絕熱套管領(lǐng)域的復(fù)合材料產(chǎn)品。能源新材料開發(fā)的200型碳梁成功獲得國(guó)際品牌客戶認(rèn)證并取得訂單，新開發(fā)的新能源車用復(fù)材產(chǎn)品成功獲取知名客戶訂單。復(fù)材科技成功突破3C電子領(lǐng)域用碳纖維復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)，飛機(jī)輪擋產(chǎn)品、多款復(fù)合材料彈體產(chǎn)品等均逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
航空航天領(lǐng)域需求長(zhǎng)期向好，公司高強(qiáng)高模碳纖維配套國(guó)家衛(wèi)星工程在航天領(lǐng)域得到批量應(yīng)用，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為32.93、37.37、41.25億元，歸母凈利潤(rùn)分別7.60、8.66、9.77億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為36、32和28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。
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