>> 華金證券-四方股份(601126)業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步擴張，SST新品發(fā)布賦能成長-260402
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，25年實現(xiàn)營業(yè)收入81.93億元，同比+17.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.29億元，同比+15.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.00億元，同比+14.64%。
業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步擴張，經營質效持續(xù)提升。2025年我國電力行業(yè)繼續(xù)以清潔能源為主導，風電、光伏等新能源裝機規(guī)模持續(xù)高速增長，為清潔能源轉型提供了重要支撐。從業(yè)務來看，2025年公司電廠及工業(yè)自動化、電網自動化分別實現(xiàn)營業(yè)收入38.26/36.79億元，同比+22.55%/11.17%；毛利率23.92%/40.05%，同比-1.57/ -1.49pct。報告期內，公司主營業(yè)務穩(wěn)步增長，持續(xù)加強產品業(yè)務技術創(chuàng)新和市場開拓，產品綜合毛利率總體保持穩(wěn)定。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.74%/3.66%/8.63%/-0.57%，同比-0.67/-0.92/ -0.81/+0.35pct，費用管控成效顯著。
多元業(yè)務協(xié)同發(fā)力，核心市場持續(xù)領航。新能源領域，公司依托國產化自主核心技術與全場景解決方案，中標廣東國華高欄一等標桿海上風電項目，調相機產品矩陣持續(xù)豐富，中標華潤遼寧康平風電等多個項目，全面提升市場核心競爭力；同時融合數(shù)字孿生、AR+AI等前沿技術，中標新疆華電天山北麓610萬千瓦新能源項目數(shù)智化系統(tǒng)，建立山東國華威海新能源培訓基地，賦能新型電力系統(tǒng)人才培育與技能升級。智能電網領域，成功投運首座220千伏智能變電站改造為自主可控新一代高可靠變電站項目——220kV福建西昌變電站，引領技術新變革；實現(xiàn)一二次設備預裝式變電站首次中標及南方電網首次電鴻專項招標項目突破，并中標郴州配網主站、福州虛擬電廠等項目，拓展配電主站行業(yè)應用布局。工業(yè)用電領域，聚焦綠電工業(yè)、零碳園區(qū)與數(shù)據(jù)中心場景，助力鞍鋼、中石化等企業(yè)能效提升，深度參與中國移動呼和浩特數(shù)據(jù)中心等多個項目建設。
緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，布局長期成長空間。公司抓住自主可控替代、數(shù)字化轉型與新型電力系統(tǒng)機遇，提升自主創(chuàng)新與智能制造能力，推進物聯(lián)網、云計算、5G、人工智能等新技術在能源領域的融合應用。深耕智能電網，積極發(fā)展新能源及儲能業(yè)務，布局AIDC業(yè)務，大力支持工業(yè)自動化和智慧用電業(yè)務成長，加速推進國際化進程，致力于成為國際一流的科技企業(yè)。公司依托多年柔性直流技術沉淀，推出基于直流的綠電直連系統(tǒng)解決方案，著力開展面向AIDC行業(yè)的800V固態(tài)變壓器（SST）的產品迭代開發(fā)及海內外市場布局。公司將于2026年4月發(fā)布數(shù)智SST1.0新品，聚焦“智馭安全、穩(wěn)載算力”，面向AI算力等場景提供智能可靠電力解決方案，有望為公司在數(shù)據(jù)中心、新型電力系統(tǒng)等領域打開新的增長空間。海外市場方面，公司持續(xù)推進國際業(yè)務戰(zhàn)略落地，中標中老聯(lián)網工程老撾500kV那磨變電站穩(wěn)控系統(tǒng)、菲律賓Terra光伏儲能等項目、印度4GVar大容量SVG批量采購項目等；配網開關產品斬獲剛果金、肯尼亞、老撾等多國訂單，國際競爭力顯著提升。
投資建議：公司二次設備產品具備優(yōu)勢，受益于新型電力系統(tǒng)建設的推進，海外市場突破與新領域布局有望打開成長空間。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為10.01、11.92和14.10億元，對應EPS1.20、1.43和1.69元/股，對應PE37、31和26倍，維持“買入”評級。
風險提示：1、行業(yè)競爭加??；2、新能源裝機低于預期；3、新品研發(fā)低于預期；4、海外業(yè)務拓展不及預期。
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