>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：棋盤上的劫子-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 3292KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（3.30-4.3）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,884.20點，下跌2.04%，跑輸滬深300指數(shù)0.67pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第13位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周全球市場都在屏息凝視注視美伊戰(zhàn)爭的進程，它的結(jié)果會決定霸權(quán)國家衰落的速度。術(shù)業(yè)有專攻，我們對于未來地緣沖突的發(fā)展并不具備判斷能力。但從觀眾的角度看起來伊朗成功地將戰(zhàn)爭拖入僵局，美國的進退兩難正在告訴世界曾經(jīng)的軍事霸權(quán)的衰敗。如果從周期研究的角度去看世界，其實世間萬物都呈現(xiàn)出有機的循環(huán)往復(fù)的規(guī)則變化，都會經(jīng)歷起源、成長、衰落和最終死亡的各個階段。如果這種變化無一例外地發(fā)生在所有人身上，那么就肯定不存在任何內(nèi)在的不可能性，這意味著相同的、有機的、循環(huán)往復(fù)的規(guī)則變化可以援引到更大的生命單位。民間智慧強調(diào)特定時間范圍內(nèi)的家庭成員具有生命周期，中國有句老話“富不過三代”，一代人勤勞致富，一代人維持財富，一代人揮霍財富。把這個觀點引申到國家上，歷史的周期律告訴我們一個非常成功的帝國或者王朝可以持續(xù)200年或300年。歷史上這些帝國或者王朝都遵循著自然的腳步，年幼時懦弱，青春期無知，年輕時好斗，成年時看破紅塵，老年時寂滅，衰老時迷信而專橫。近年來世界動蕩多了很多，只不過是霸權(quán)國家在生命周期末期的掙扎。正是因為這樣，在新舊權(quán)力的交替期，世界往往會進入混亂和秩序之間的懸崖。溺水者的自然本能恰恰驅(qū)使他盡其所能地溺死自己，反而會成為秩序的破壞者。
美伊戰(zhàn)爭的進展造成了短期市場漲跌無序，我們也沒法對短期明晰判斷，或者說根據(jù)每天政治博弈去判斷波動也是沒有意義的事情。能源價格的沖擊會隨時間進一步惡化，對經(jīng)濟造成更大的影響，康波蕭條期資源價格迅速上升和資本回報的下降疊加在一起，真實需求無法與更高的資源品價格相匹配，很容易發(fā)生經(jīng)濟沖擊，即使是現(xiàn)在受益的商品不久后也可能由于需求衰退變成受損，我們需要做好防沖擊準備。但從中長期看如果戰(zhàn)爭持續(xù)下去，可能會成為加快百年變局的““劫子”，一方面美國財政赤字壓力會更加沉重。我們在年度策略報告《人間正道是滄?！分性?jīng)提出：“到了主導(dǎo)國債務(wù)周期后期債務(wù)持有人會希望出售持有的貨幣債務(wù)，換成其他形式的財富儲存工具，只要個別國家出于自身利益就會引發(fā)競相拋售美元的行為，一旦大家意識到貨幣和債務(wù)不是個好的選擇，主導(dǎo)國長期債務(wù)周期就走到頭了。這種個體理性群體非理性的現(xiàn)象隨時可能拉開帷幕，貨幣體系貶值和結(jié)構(gòu)性重組會提高人民幣資產(chǎn)和大宗商品的吸引力。一旦幾十年投資敘事扭轉(zhuǎn)，一些在原先環(huán)境下正常的全球金融資源配置成為錯配，就需要開始修正，在人類歷史上最偉大的經(jīng)濟奇跡以后，我們可能又有機會經(jīng)歷全球資產(chǎn)配置的大遷徙。”美伊戰(zhàn)爭的結(jié)局可能正在加速這一進程的發(fā)展，沖擊之后全球資產(chǎn)配置的再均衡力量有望為市場注入增量資金。另一方面也會加速世界能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，中長期更加有利于中國制造業(yè)的突圍，加速這些全球最優(yōu)質(zhì)制造業(yè)的重估。當流動性沖擊后可以關(guān)注標的上推薦華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼、新鋼股份這些優(yōu)質(zhì)鋼企，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量增加，表需繼續(xù)改善。本周全國高爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為89.0%，環(huán)比+2.4pct，同比-0.1pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為851.5萬噸，環(huán)比+1.4%，同比-2.4%；本周長流程產(chǎn)量繼續(xù)增加，日均鐵水產(chǎn)量增6.3萬噸至237.5萬噸，鋼材產(chǎn)量同步增加，其中螺紋鋼產(chǎn)量增幅高于熱卷；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1361.5萬噸，環(huán)比-1.9%，同比+12.0%，鋼廠庫存為489萬噸，環(huán)比-4.2%，同比+3.0%；鋼材總庫存降幅與上周持平，周環(huán)比回落2.5%，鋼廠庫存降幅繼續(xù)大于社會庫存；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費898.9萬噸，環(huán)比+1.2%，同比-2.3%，其中螺紋鋼表觀消費228.3萬噸，環(huán)比+1.3%，同比-8.6%，五大品種鋼材表需環(huán)比改善，螺紋鋼需求繼續(xù)復(fù)蘇，建筑鋼材成交周均值為9.7萬噸，環(huán)比增加3.0%；本周鋼材現(xiàn)貨價格小幅下跌，主流鋼材品種即期毛利變動不大，247家鋼廠盈利率為48.1%，較上周增長4.8pct。
鋼鐵行業(yè)污染治理成本降低，九成鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造。3月30日生態(tài)環(huán)境部王志斌司長表示，鋼鐵行業(yè)在污染物排放總量削減20%的前提下，污染物治理設(shè)施運行成本降低了10%以上，兼顧了環(huán)境效益和經(jīng)濟效益。2月27日生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司司長李天威指出，現(xiàn)在全國95%的煤電裝機，90%的鋼鐵產(chǎn)能實現(xiàn)了超低排放，鋼鐵行業(yè)超低排放改造拉動投資超過4000億元，帶動了節(jié)能環(huán)保、清潔運輸、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期仍存，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)
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